股市底部震荡,散户该如何做好家庭资产配置?

“平和应对市场,组合应对波动”,以下是2022年11月中植基金发布的资产配置报告。

一、宏观经济

从海外宏观环境看,目前美国通货膨胀显示出了比较高的粘性。也就是虽然美联储加息不断,对通胀的控制效果却十分有限。9月美国CPI同比上涨8.2%,增速仅仅比上月小幅回落0.1个百分点;而更能反映长期趋势的核心CPI同比上涨6.6%,增速创近40年新高。

在高通胀的压力下,美联储11月再次加息75个基点,而12月是加息75基点还是50基点,主要取决于接下来的通胀和失业率数据。这种持续加息造成的影响就是美元指数持续走强,美元汇率也将继续保持强势。

回头再看国内环境。未来五年将是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期。从长周期看,我们中国经济当前正处于经济周期的复苏阶段,在未来五年将迎来重要的发展机遇。

今年前三季度GDP同比增长3.0%,其中三季度GDP同比增长3.9%,基本面的改善已经比较明显。未来随着常态化疫情防控对经济的影响总体可控,经济增长仍有较大的提升空间。

从具体的经济数据看,9月制造业PMI上升0.7个百分点至50.1%,涨幅强于季节性;非制造业商务活动指数回落2.0个百分点至50.6%,综合PMI产出指数回落0.8个百分点至50.9%。

进入冬季后的疫情防控形势更为复杂,我们预计未来制造业PMI和非制造业商务活动指数仍有可能短暂进入荣枯线下方,但总体趋势有望随着经济的逐步复苏而上行。

此外,工业增加值增速、社融和信贷数据也都有明显改善,好于市场预期。

二、股票市场

从经济周期来看,当前中国正处于周期中的复苏阶段。在这个阶段,配置权益类资产通常会有较大的胜率。

虽然从短期流动性上看,美元指数一路上涨,加速了外资流出A股,也对市场情绪产生了一定影响。但是从长期基本面来说,我国经济在4月份走出底部后,已经明显形成弱复苏的态势,未来上市公司的盈利也将随经济好转而向上修复。

随着此前的持续下跌,国内权益指数已经普遍处于底部区域,从长期来看具备比较好的配置性价比。因此我们认为权益类 资产的估值有望在底部震荡中逐步向上修复。

为反映A股市场情绪,中植基金CIO办公室研发了风力指数。该指数根据六个分项指标(Wind全A估值分位数、新基金发行规模、融资买入占比、股息率/10年期国债收益率、北向资金、RSI),分别给出0-100%的分数,加权平均后计算最终得分。自9月以来指数持续低于20,处于明显偏冷位置。10月27日该指数为21%左右,适合逆势布局。

具体行业来看,成长板块中的医药、计算机等领域已经具备明显配置性价比,“新半军”领域估值与拥挤度同样不高。

在行业景气度方面,未来可以重点关注景气度较高和困境反转的行业。比如上游行业中景气度较高的煤炭、有色、化工;中游行业中存在困境反转的交运、电子;下游行业中景气度较高的新能源,以及困境反转的医药板块。

三、债券市场

9月国内CPI同比增速小幅上行,但是PPI已经连续11个月回落。通胀的下行为央行未来进一步降息创造了可操作空间。

但是在另一方面,随着美联储连续加息,美元指数走强,又会对我国央行进一步降息形成制肘。

在这种空间和压力并存的环境下,债券市场中期仍将维持震荡格局。

四、商品市场

从中长期来看,黄金和原油价格大概率将会继续震荡向下。

对黄金来说,为了抑制高通胀,欧美各国都将持续加息。在加息的终点到来之前,黄金价格大概率仍然是震荡向下。

对原油来说,在欧美经济下行的环境下,全球原油需求将会减弱。未来在欧美各国对主要原油出口国的斡旋下,原油价格或将继续震荡下行。

五、主要投资策略

盘点过几项资产,再来看几个主要的投资策略。

主观股票策略:对主观股票策略来说,10月市场大小盘明显分化,大盘股在人民币贬值、外资流出、经济弱复苏的压力之下延续弱势,中小盘股则在盈利增长及政策支持下表现相对强势。展望11月,目前政策面反复强调高质量与安全发展,这也与市场当前以高端制造为主线的结构相对吻合。未来这仍然将会是投资的主流方向。投资者可以重点关注行业配置能力较强,长期个股收益显著的管理人。

股票量化策略:10月市场情绪较差,交易不活跃,量化策略继续面临比较大的压力。展望11月,随着投资主线越来越明朗,市场交易情绪有望逐步恢复,成交量上升。这也将为股票量化的超额提供有利条件。因此目前是布局股票量化策略相对较好的时机。而且量化选股策略本身的特点就是持仓分散,不会压注单一风格,适合左侧布局。在具体的细分策略上,可以重点关注不对标规模指数的量化选股策略。

管理期货策略:目前全球商品市场的主题仍然是高通货膨胀、需求减弱,大宗商品价格仍然在一个宽幅的平台中不断震荡,等待进一步的明确信号。这种市场环境不利于管理期货策略发挥。同时我们也应该注意到。目前市场已经是处在磨底状态,大幅下行风险得到较为充分的释放,投资者可根据自身需求选取适宜的CTA策略产品进行配置。

各种大类资产综合来看:

权益市场经过前期震荡后,未来整体盈利上行较为确定。且当前估值处在历史低位,中长期的投资价值显著,本月维持适度超配。

债券市场中期保持震荡格局,在组合中具备降低整体波动的配置价值,因此本月维持适度低配。

商品方面,受到衰退预期的影响,在地缘冲突不出现进一步升级的情况下,大宗商品价格预计震荡下行,商品资产本月给予标配。

六、十一月大类资产配置方案

中植基金根据风险预算模型,生成资产配置的基础比例,进而依据大类资产的不同收益风险属性以及客户可投资资产量级,生成该期资产配置九宫格方案。每类客户均可找到其对应的格子以及相应的配置方案。

同时我们进一步依据资产配置的分散原则,将大类资产在投资策略层面和产品选择层面做分散配置,目的在于降低单一策略或产品的大幅波动造成资产配置组合的波动,有效降低资产配置组合的波动,为投资者追求稳健的保值增值。

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