2023年2月即将收官，A股市场走势昏昏欲睡。回首2月初的亢奋情绪和当前的冷清情绪，我们可能想回答一个问题，春季行情股市为什么上涨无力，在2月暂时停下了脚步？
A股市场为何上涨无力？
一、经济“强预期，弱现实”
从去年年底开始，就不断有市场知名度较高的券商首席们提到对今年经济复苏强度的担忧。
这些担忧中，有来自三年疫情影响下，居民资产负债表和心理层面的“疤痕效应”；也有来自对高负债率、高城市化率前提下，地产是否能够复苏的质疑。
不论如何，疫情过后虽然出行复苏了，但经济复苏的力度和节奏，市场并没有信心。这一点反映在长期国债利率水平的变化上，10年期国债收益率水平稳定在2.9%+，对应弱复苏的主流预期。
10年期国债收益率变化，20210101-20230228
实际上，由于近期经济自发性修复比较好，因此地产刺激和汽车补贴的政策预期反而削弱了。长期目标与短期目标的平衡，给市场预测经济修复更增加了难度。
立足当前，没有人怀疑今年是经济复苏之年，但由于对复苏力度、节奏、结构的分歧，使市场没有主线，观望情绪十分明显。
二、新增资金少，市场存量博弈
资金是市场中短期走势的核心，产业资金、外资、内资、基金入市等，是市场的主要资金来源。
2023年开门红行情，与外资（北向资金）在1月份大幅流入1400余亿密切相关，但是外资流入在2月后，出现了明显停滞。
陆股通净买入金额（周频），来源：wind
场内资金方面，虽然有所修复，2月融资余额累计上升约700亿，但独木难支。
A股融资余额，来源：wind
基金发行方面，略微有所回暖但仍处于较低水平，未来有望持续发力。
新偏股型基金发行（周频），来源：wind
总体上看，一月最大的增量资金来源——北向资金流入停滞，直接导致市场风格的变化。同时由于内资（交易型）存量博弈属性明显，导致市场风格紊乱，轮动迅速。
三、股市外部环境变化
2月以来，伴随着美国霸权主义的一系列小动作，借流浪气球事件进行整治炒作。我国在反对老美霸权中明确表态回应。同时，慕尼黑会议中美国拱火浇油，我国提出和平方案和离场。中美意识形态领域的冲突差异阶段性趋于显性化。
这是外资流入阶段性停滞的主要原因，在A股市场表现上反映为：
- 小盘强大盘弱；
- A股强港股弱。
如下图所示：
大盘股弱于小盘股，图片来源：wind
万得全A强于恒生指数，图片来源：wind
四、美国经济软着陆预期升温
美联储加息是2022年全球资本市场表现不佳的主要原因。2022年11月后，伴随其加息顶点基本探明，美元走弱，全球资本市场共振反弹。
但是2月以来，伴随着美国1月非农就业数据、通胀数据等超预期，市场开始修正此前过于乐观的预期，重新定价加息顶点水平和高利率持续时间长度。
因此，美元指数阶段性重新走强，从100到105左右，美国十年期国债收益率阶段性再次上行，压制全球风险资产定价。
美元指数2月后再次上行，图片来源：wind
最后，虽然2月份A股股市受到四重不利的边际因素的影响，但仍旧表现出明显的抗拒下跌的特点，本质还是国内经济复苏处在初期，市场强大的向上力量。一旦上述的这些不利因素得以消除，股市或将重拾升势，因此当下短期的震荡走势不是风险而是机会。