自3月以来，A股的投资逻辑似乎在悄然发生变化，行情也从高点持续回落，今天我们主要对近期股市做个复盘，更新一下我们对于A股的看法。
A股行情复盘回顾
从去年11月份到现在，A股行情演绎逻辑经历了三轮变化。
第一轮是政策强预期主导，去年11月份国内疫情防控、地产调控都迎来了政策层面实质性利好，同时在“两会”政策强预期驱动下，A股经历了一波快速的反弹，11月份直到春节前，沪深300、创业板指分别反弹了18%和14%。
第二轮是政策与现实博弈。春节以后，消费数据、金融数据的表现很不错，市场对“稳增长”政策预期一再修正，对应政策对市场的支撑力逐步减弱，A股缩量震荡向下。
第三轮是政策低于预期得到验证。在两会偏稳健的政策低于预期的基调落定后，A股市场加速调整，两会后沪深300、创业板分别下跌了4.6%和5.4%。
同时，外部因素有持续干扰，美联储加息预期反复调整，先是超预期的通胀和就业数据引发加息加强，再到硅谷银行事件爆发引发加息预期逆转，各类资产的波动都非常剧烈，美元指数创下年内新高，10年美债一度突破4%，权益市场横向对比来看，受海外影响更为直接的港股，波动幅度明显比A股要大很多，传递了负面情绪。
综合来看，A股这一轮行情是由内部的因素主导，涨是因为政策，跌也是因为政策，同时海外市场的剧烈震荡阶段性冲击市场情绪，A股经历了“过山车”行情。
股市展望：A股还要调整多久？
经过近期的调整， A股调整到什么时候？目前处于哪个阶段？
在去年10月中旬，我们提出了“对A股不再悲观”的观点，这背后的核心逻辑在于国内经济“差中向好”、海外风险接近尾声，这是个中长期的趋势问题，但对行情节奏的判断需要进一步阐述。
从全年的角度来看，我们认为A股或者要经历三个过程，首先是一季度是“强政策预期”主导，最后是“强经济现实”主导，中间是政策预期走向经济现实的转换过程，目前正处于第二阶段。
在第二阶段中，政策预期逐步落地，政策对市场的指向性意义不强，反而可能呈现政策利好出尽的解读。
目前经济企稳迹象逐渐清晰，今年1、2月份的经济数据中剔除掉去年的低基数效应后有很多亮点，居民消费、基建投资都表现很不错，出口的下滑也没有市场想的那么悲观；但是经济回升趋势还没确立，存在很多结构性问题，比如说地产的投资距离企稳还有明显的距离；消费的复苏或是疫情放开后的报复性反弹，汽车消费明显下滑；城镇失业率走高等等，经济增长对市场情绪的提振作用也不显著。
所以，目前阶段股市主线呈现“政策预期消退，但经济支撑力不强”的“青黄不接”的局面。
同时，海外存在金融体系不稳和经济面临下行压力高峰的风险，也对市场情绪构成抑制。
经济的复苏本身就不是“一蹴而就”的，需要持续的确认。预计要到下半年，我们预计全面复苏的态势才更为明朗，尤其是在房地产市场回暖得到确认后，经济回暖对A股的支撑力逐步加强。
同时，美联储将在多重压力下停止加息，甚至在四季度会上演“降息预期升温”的利好，对全球风险资产形成有利反转。也是说，下半年A股可能受到会国内经济景气度上行和海外降息预期升温的共振，A股可能迎来趋势性机会。
配置建议：股市回调即是机会
综合以上的判断，我们认为二季度A股市场将演绎“强政策预期向强经济现实”转化过程，同时海外的风险还没有完全消除，交易情绪是比较偏谨慎的，行情更多呈现结构性机会；从下半年开始，经过经济数据持续验证过后，A股更多演绎“强现实”主导的第三阶段，基本面、盈利面对市场的支撑力度明显加强，国内经济全面复苏叠加海外流动性紧缩转向很有可能形成共振，A股趋势性向上的动力更加充足。
对于进取型客户而言，在经济底部、市场估值底部时，建议加大对权益类基金的配置比例，耐心等待经济、市场新周期的到来；注重短期体验的投资者，可以考虑“防守反击型”或全行业选股的稳健型等权益基金。
对于稳健型客户而言，在理财产品收益率不佳、A股市场逐渐回暖的背景下，增加配置一些收益率介于理财和权益基金之间的产品，比如固收+、雪球等产品。