经历过市场一月及二月初的非理性快速下跌，春节前最后几天在无形之手带动下市场吹响了反击的号角。
自绝望2600到快速恢复的3000点，再到现在近3100的位置，相信有很多人心中都有个疑问——
股市这轮上涨到底是反弹还是反转？后面还有没有大的机会？
我之前一直说希望大家关注实实在在的宏观经济变化，只有理顺了整个供给、需求，出现真正实体经济恢复、消费提升之后，才是新一轮牛市出现的根基。
那么在去年整个宏观数据都比较差的，一月份只是尚可的背景下，二月份出现什么新的改变了嘛？
从信贷角度来看，2月新增人民币贷款1.45万亿；新增社融1.52万亿，预期2.42万亿；M2同比8.7%。
2月信贷社融均呈现“冲高回落”的态势，结构也有所恶化，尤其是居民端再度“去杠杆”，M1增速也大幅回落。
均指向当前经济需求不足、信心不足、内生动能仍弱。
总量上，新增信贷规模基本符合预期，亮点在于企业中长贷、非银贷款是主要支撑；信贷、表外票据拖累下，新增社融明显低于预期、也低于季节性。
结构上，居民短贷同比大幅少增，春节错位可能是主因；居民中长期贷款同比少增，与同期地产销售偏弱一致；企业短期融资收缩，短期贷款、票据融资均不同幅度走弱；企业中长期融资同比转为多增、且明显好于季节性。
从消费角度来看，1~2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，2023年12月为7.2%。
1~2月社零同比增速较去年12月明显放缓，一方面是去年同期基数走高，背后在于房地产市场低迷带来的财富缩水效应，对居民消费信心有一定影响。
主要商品类别上，1~2月手机等通信器材零售额增速达到16.2%,全球电子行业正在进入逐步上行周期；文化娱乐消费品零售额同比增长11.3%，可选消费总体偏强；年初汽车消售额同比增长8.7%，增速创去年下半年以来最高，主要是受新能源汽车市场高增长推动。
不过，1~2月与房地产相关的消费中，建筑装潢材料同比增长2.1%明显偏低，与楼市低迷状况相印证。
社零数据更多反映居民商品消费走势，而当前旅游、出行等服务消费更有活力，也是今年春节消费的热点所致。
从工业增加值角度来看，1~2月工业增加值实际同比增长7.0%。
1~2月工业大超预期，一方面与去年同期基数偏低有关，另一方面也受到年初出口偏强，稳增长政策发力带动投资提速影响。
食品饮料、纺织等传统消费品行业增加值同比增速有所加快，电子行业增加值增速也明显提升，除受低基数影响外，很大程度上是受到年初出口回暖拉动。
从投资角度来看，1~2月固定资产投资累计同比增速为4.2%，去年全年为3.0%。
1~2月基建投资同比增速为6.3%，主要是PSL新增5000亿和去年底加发1万亿特别国债资金，为开年基建投资保持较快增长提供了充足的资金来源。基建投资将在一季度稳增长过程中发挥中流砥柱作用。
1~2月制造业投资累计同比增速为9.4%，明显高于去年全年6.5%的增幅。
开年制造业投资正在高位提速主要原因是政策继续加大对制造业转型升级、解决“卡脖子”问题的支持力度，随着产能利用率开始回升、PPI降幅总体趋于收窄企业贷款利率持续下行，制造业内生投资动能也在增强。
这是一个比较好的经济处于弱转强最后过渡阶段信号。
1~2月房地产投资累计同比下降9.0%，前值9.6%有所收窄，但开工、竣工、销售数据全面走弱。
开工、竣工、销售额当月降幅分别从-11.56%、13.37%、-25.76%扩大至-30.5%、-21.1%、-34.7%。
房地产投资降幅收窄的原因不在于传统商品房板块，可能来源于城中村改造、保租房、配售型保障房等方面的加快推进，这几块可能将逐步改善房地产投资。
大家要意识到，今年稳住房地产投资和稳住房地产可能是两码事儿。
总体来讲，二月经济数据喜忧参半，地产拖累明显。
好的一方面是出口回暖，工业附加值产品稳中有进，新三样正彻底对老三样实现出口替代。企业中长期贷款提升，制造业投资持续加码，我们对于高质量转型的决心没有丝毫变化。受各类网红城市爆火与旅游带动，消费总体表现强劲，是支撑这两年经济大盘的重要因素。
不好的一方面是居民端依然信心偏弱，社会福利保障体系仍不完善，导致居民不愿意加杠杆消费/投资。根据胡润财富报告，中国亿元资产家庭达13.3万户，比上年减少3.8%，拥有千万资产的家庭达208万户，比上年减少1.3%，这两年房地产与投资环境的动荡也使得大量高净值/中产群体面临资产大幅缩水的情况。
不过最难熬的日子终于过去，现在我们正处于U型底的右下部阶段，等待后续制造业逐步成为我们经济发展的支柱与基石。