经历过市场一月及二月初的非理性快速下跌,春节前最后几天在无形之手带动下市场吹响了反击的号角。
自绝望2600到快速恢复的3000点,再到现在近3100的位置,相信有很多人心中都有个疑问——
股市这轮上涨到底是反弹还是反转?后面还有没有大的机会?
我之前一直说希望大家关注实实在在的宏观经济变化,只有理顺了整个供给、需求,出现真正实体经济恢复、消费提升之后,才是新一轮牛市出现的根基。
那么在去年整个宏观数据都比较差的,一月份只是尚可的背景下,二月份出现什么新的改变了嘛?
从信贷角度来看,2月新增人民币贷款1.45万亿;新增社融1.52万亿,预期2.42万亿;M2同比8.7%。
2月信贷社融均呈现“冲高回落”的态势,结构也有所恶化,尤其是居民端再度“去杠杆”,M1增速也大幅回落。
均指向当前经济需求不足、信心不足、内生动能仍弱。
总量上,新增信贷规模基本符合预期,亮点在于企业中长贷、非银贷款是主要支撑;信贷、表外票据拖累下,新增社融明显低于预期、也低于季节性。
结构上,居民短贷同比大幅少增,春节错位可能是主因;居民中长期贷款同比少增,与同期地产销售偏弱一致;企业短期融资收缩,短期贷款、票据融资均不同幅度走弱;企业中长期融资同比转为多增、且明显好于季节性。
从消费角度来看,1~2月社会消费品零售总额同比增长5.5%,2023年12月为7.2%。
1~2月社零同比增速较去年12月明显放缓,一方面是去年同期基数走高,背后在于房地产市场低迷带来的财富缩水效应,对居民消费信心有一定影响。
主要商品类别上,1~2月手机等通信器材零售额增速达到16.2%,全球电子行业正在进入逐步上行周期;文化娱乐消费品零售额同比增长11.3%,可选消费总体偏强;年初汽车消售额同比增长8.7%,增速创去年下半年以来最高,主要是受新能源汽车市场高增长推动。
不过,1~2月与房地产相关的消费中,建筑装潢材料同比增长2.1%明显偏低,与楼市低迷状况相印证。
社零数据更多反映居民商品消费走势,而当前旅游、出行等服务消费更有活力,也是今年春节消费的热点所致。
从工业增加值角度来看,1~2月工业增加值实际同比增长7.0%。
1~2月工业大超预期,一方面与去年同期基数偏低有关,另一方面也受到年初出口偏强,稳增长z策发力带动投资提速影响。
食品饮料、纺织等传统消费品行业增加值同比增速有所加快,电子行业增加值增速也明显提升,除受低基数影响外,很大程度上是受到年初出口回暖拉动。
从投资角度来看,1~2月固定资产投资累计同比增速为4.2%,去年全年为3.0%。
1~2月基建投资同比增速为6.3%,主要是PSL新增5000亿和去年底加发1万亿特别国债资金,为开年基建投资保持较快增长提供了充足的资金来源。基建投资将在一季度稳增长过程中发挥中流砥柱作用。
1~2月制造业投资累计同比增速为9.4%,明显高于去年全年6.5%的增幅。
开年制造业投资正在高位提速主要原因是z策继续加大对制造业转型升级、解决“卡脖子”问题的支持力度,随着产能利用率开始回升、PPI降幅总体趋于收窄企业贷款利率持续下行,制造业内生投资动能也在增强。
这是一个比较好的经济处于弱转强最后过渡阶段信号。
1~2月房地产投资累计同比下降9.0%,前值9.6%有所收窄,但开工、竣工、销售数据全面走弱。
开工、竣工、销售额当月降幅分别从-11.56%、13.37%、-25.76%扩大至-30.5%、-21.1%、-34.7%。
房地产投资降幅收窄的原因不在于传统商品房板块,可能来源于城中村改造、保租房、配售型保障房等方面的加快推进,这几块可能将逐步改善房地产投资。
大家要意识到,今年稳住房地产投资和稳住房地产可能是两码事儿。
总体来讲,二月经济数据喜忧参半,地产拖累明显。
好的一方面是出口回暖,工业附加值产品稳中有进,新三样正彻底对老三样实现出口替代。企业中长期贷款提升,制造业投资持续加码,我们对于高质量转型的决心没有丝毫变化。受各类网红城市爆火与旅游带动,消费总体表现强劲,是支撑这两年经济大盘的重要因素。
不好的一方面是居民端依然信心偏弱,社会福利保障体系仍不完善,导致居民不愿意加杠杆消费/投资。根据胡润财富报告,中国亿元资产家庭达13.3万户,比上年减少3.8%,拥有千万资产的家庭达208万户,比上年减少1.3%,这两年房地产与投资环境的动荡也使得大量高净值/中产群体面临资产大幅缩水的情况。
不过最难熬的日子终于过去,现在我们正处于U型底的右下部阶段,等待后续制造业逐步成为我们经济发展的支柱与基石。