什么是中性策略？现在还能配置中性策略吗？

今年1月底-2月初，A股市场发生了一轮非常明显的大小盘风格短期切换带来的巨震，相对应地，指数增强策略、全市场量化选股策略、中性策略等近几年的热门策略亦遭遇了不小的挑战和逆风。

经历了一个多月的时间，量化超额已经陆续修复，站在当前时点，我们不禁会问：量化策略还能配置吗？以及很多人关心的中性策略还靠谱吗？本文炒股1688将针对中性策略的问题进行一些探讨。

中性策略介绍

首先，我们要搞清楚：什么是中性策略？中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，以期在不同市场环境下获得稳定的收益。市场中性策略需要同时构建多头和空头头寸。其中，多头头寸通常会构建量化模型（比如量价因子、基本面因子等）来进行选股，而空头头寸则一般采用股指期货或者少部分的融券来构建。

具体运作过程是：

首先，利用市场较弱的市场有效性，构建一篮子股票组合，其价格走势主要由两方面组成：一个是整体市场的走势（β），另一个是剥离整体市场涨跌之外的股票组合的走势（α）。

然后，按照相同金额、相反方向做空股指期货来进行反向对冲，以剥离整体市场涨跌（β）对股价的影响，只赚股票组合自身的相对趋势的收益。

也就是说，中性策略最终能否赚钱的核心在于构建的多头组合，比反向对冲的标的，是否“涨得多，跌得少”。

实际操作中，中性策略的收益来源取决于两个方面：一是超额选股的能力，二是对冲成本。

因此，中性策略并不是无风险策略，其风险点主要有两种情况：

今年初发生的中性策略冲击，主要是在多头端，大小盘极致分化，使得短期超额出现快速且大幅的回撤。

所以，当前如果我们要回答中性策略还值不值得配的问题，就需要回答两个问题：

首先，从当前看，此次A股市场流动性冲击已经缓解，市场已经回归理性，量化超额在快速反弹中，大部分中性产品的净值也都得到较大修复。

未来，量化指增类产品仍然具有很大的资产配置价值。虽然短期内要回答大小盘哪种风格会更强，可能比较难，但是从中期维度来看，我国的交易者结构、A股的收益风险特征、宏观环境等，都支持量化策略还是能大概率做出不错的超额收益。

其次，当前贴水情况（对冲成本）也处于相对合理的位置。

综上，市场中性策略因剥离了市场Beta扰动，收益不依赖大盘涨跌，无论市场上涨或下跌都大概率能获取较为稳健的收益，被誉为穿越牛熊的绝对收益型选手。

写在最后

当15个标准差之外的极端情况过后，市场重回平静。但每一次的量化冲击都会促进整个行业的升级迭代，这一次也不例外。不只是对管理人，还是投资者来说，都是一次反思并精进的好时机。

越来越多的投资者认识到资产配置的重要性，而资产配置的内核则是在不同类型的资产中尽量选择质量较好的标的，且策略之间相关性要低。本文所讨论的中性策略，在中长期的维度内，是资产配置中必须要考虑的一种类型，因此，我们依然要十分重视。