光伏板块复盘分析
2022年光伏产业指数下跌近20%，滚动市盈率24.48，位于历史15.33%市盈率分位数，光伏板块的整体估值处于较低水平。
2022年光伏行业的大贝塔主要出现在 5-8 月。3月光伏板块快速下跌，主要因为美国 3 月份对东南亚四国的光伏产品进行反倾销调查。随后俄乌冲突开始，欧洲能源价格快速上升，欧洲分布式光伏需求激增，带动 5 月份的反弹。
在光伏板块的首轮反弹中，逆变器和海外户储最先受益，如固德威、锦浪科技、派能科技、德业股份等；其次，以晶科能源为代表的 TOPCon 产能落地，带动新技术电池及设备公司上涨，如钧达股份、捷佳伟创等。
2022年具体来看：海外需求是造成指数波动的核心因素。欧洲需求超预期带动 5-8 月上涨，9 月出口数据环比下降导致主行情结束。硅料对于指数影响已经弱化。
图：光伏产业指数复盘
Q1 下游装机需求超预期，淡季不淡，但受美联储加息预期影响，经济下行压力较大，板块有所调整；
Q2 海外分布式需求爆发；同时大盘企稳，市场风险偏好提升，超跌反弹叠加装机预期上调，光伏出现普涨行情；上涨较快的公司为石英股份、联泓新科、固德威等。
Q3 各环节盈利出现分化；电池环节盈利修复，涨势较好的公司有钧达股份、爱旭股份等。
Q4 以来产业链价格开始回落，受疫情影响短期装机速度放缓；同时辅材盈利见底，后续有望量价双升。
图：光伏大牛股集合
今年每一个上涨阶段都会有翻倍大牛股的诞生，通过复盘这些大牛股的基本面逻辑，我们发现驱动股价上涨的核心关键点就是公司毛利率的提升，而毛利率提升的背后无不是因为供给端的紧缺所带动的产品涨价，通过对产业链供给关系和价格的紧密跟踪，我们是能够抓住这些大牛股的。
2022年全球能源成本高企，光伏需求旺盛但供应链瓶颈明显，预计全球光伏装机256GW，同增50%。展望 2023 年，新增硅料产能加速释放，产业链价格有望回落，过去2年储备的地面光伏项目将得到明显释放，而分布式延续高增长，光伏行业高景气有望得到延续，2023年预计全球光伏装机将达到375GW以上，同比增长46%以上。
光伏产业链各环节利润重新分配往下游转移，硅料和硅片的超额收益将会在产业链重新再分配。
2023年光伏行业有望走出毛利率提升，量利双增的细分和公司如下：
①【逆变器】明年储能继续翻倍增长，赋予逆变器最强贝塔。高收益率+低渗透率下的户用光储将继续保持翻倍增长，户用逆变器量利齐升，关注科士达、固德威和德业股份；2023年地面需求起量+IGBT模块供给紧张，大储逆变器量利双升，关注阳光电源、科士达、科华数据、盛弘股份。
②【POE胶膜】2023年因需求起量，叠加N型产品放量，粒子供应紧平衡，其中POE粒子结构性紧缺，而胶膜价格与粒子高度联动，2023年将迎来量价齐升，盈利弹性较大，关注福斯特、海优新材和赛伍技术。
③【组件】光伏组件订单提前签订，期货属性使其利润增厚，兼具一体化、新技术产能高、海外及分布式出货比例较大的组件厂商有望享受估值溢价，关注晶科能源、天合光能。
展望节后新年，新能源赛道股大概率会有所表现，主要鉴于三点：
- 一是消费板块的总龙头西安饮食尾盘跳水跌停，消费板块的资金将回流高景气赛道；
- 二是特斯拉的风险在不断出清，特斯拉的下跌一直压制着成长股；
- 三是经过元旦假期的休整，阳康的机构们会在节后开始干活了。
以上就是本期我们对光伏板块的复盘和分析，希望对大家有所帮助，我们下期再见。