宝胜股份股票为何一直大跌?宝胜股份股票基本面分析

周一晚,宝胜股份发布了2021年年报预亏损公告,预计全年亏损6-8亿。第二天开盘宝胜股份股票应声跳空下跌,股价临近跌停。这个局面,估计很多人都没想到,因为宝胜股份这家公司经营一直比较稳健,在2021年三季度,净利润尚有2.86亿。而且从2001年以来,在经营上就没亏过钱。这么个结果,十分出人意料。但在稍微细看之后,又会觉得是意料之外,情理之中的事情。

下面,我们就看看宝胜股份为什么暴雷。

宝胜股份股票基本面分析

一、宝胜股份的账面资产

我们简单看看宝胜股份的资产负债部分。截止2021年三季度末,公司总资产235亿。其中最大的四块分别是现金43.38亿,应收账款46.7亿,应收票据25.55亿,存货35.06亿,固定资产48.08亿。分别占总资产的18%、20%、12%、15%、20%。

大致能得到以下结论,这是家重资产企业:

  1. 宝胜股份公司压货比较厉害,存货占比高,资金利用率偏低。
  2. 应收款项占总资产的32%,说明宝胜股份在行业中地位较低,且存在一定的风险。
  3. 毕竟,应收款,就是应该收回来,但还没收到的账。比例这么高,显然不太安全。

但不凑巧的是,本次暴雷,就是占总资产比12%的应收票据部分。而一般来讲,应收账款的安全系数低于应收票据(应收票据包含商业汇票和银行汇票,其中银行汇票安全系数最高)。

我们看2021年中报,其中也说明,应收票据以商票为主。

而本次宝胜股份应收票据暴雷,从某种程度上讲,算是敲响了警钟。

商票违约,用比较直白的话来讲,就是卖了商品,然后收到的是客户的欠条。现在客户经济困难,账还不上了。就是这么一回事。雷点在哪我们算是找到了,下面来看看,宝胜股份为什么会出现这些雷点。

二、宝胜股份暴雷的症结在哪里

我看宝胜股份财务报表的时候,发现了很奇怪的一点——这家重资产企业,毛利率竟然非常的低。最近一个年度的毛利率更是只有6.86%。也就是,我进货93.14元的材料,经过我通过大量固定资产的加工转运,最终只能以100元的价格卖出去。

毛利率低,再扣除一些管理费、财务费、销售费用,最后剩下的也就不多。在2020年全年,公司净利率只有0.75%。也就是每卖100元的产品,只能赚0.75元。即便做100亿的生意,也就只能赚0.75亿。实在有些惨!

我随后翻了宝胜股份公司2020年年报,在里面发现了公司的经营秘密。

尽管宝胜股份公司在2020年营收336亿,但其中贡献销售额201亿的裸导体及制品业务,毛利率只有1.05%。从这个毛利率来看,差不多就是做了个转手贸易,基本不需要加工。换句话说,公司的主要业务,是贸易。电力电缆贡献了114亿营收,这块业务的毛利率15.06%,粗看下来,这块才算是自己加工的产品。

关于宝胜股份的经营状况简单总结一下:

公司在4季度大概产生了10亿元的应收票据坏账,占总坏账的40%。而公司2/3的营收来自于贸易环节,大概率也是贡献应收票据坏账的主力。这部分业务毛利率低,还需要垫款,然后就雷了。也是比较坑,钱没赚到,一不小心还大亏一笔。

三、为什么这样的公司容易暴雷

贸易业务,以及在行业中不占优势的业务,通常需要压款、压货来展开。也就是囤货好卖,以及给与客户账期优惠,才能赚这个买卖的差价。毕竟这块业务完全没有门槛。这就是通常的贸易企业,账上会趴着大量应收账款、应收票据、存货的原因。

类似的还有柳药股份。在经济环境比较健康的时候,这么做没什么问题。可一旦经营风险增加,或者有大企业面临经营困境,这种企业就要挨刀子了。需要补充的是,本次宝胜股份暴雷虽然一口气亏掉了公司6、7年的利润,但本身却并不损伤公司核心业务,也因此市场表现并不算夸张。