引言：
“长期投资”是一个非常常用的投资者教育关键词。意思是大家在投资权益资产时，不要在意短期价格的波动，要尽可能长期持有。
但是，当前由于股票市场持续冷淡，投资者持有了两三年的“长期持有”产品，很多投资体验也并不好，长期投资失效了吗？
为什么要长期投资？
在资管新规出台之前，我们不需要长期投资。因为产品的收益是确定的，净值没有波动所以回撤等于零，那么也便不需要什么长期投资的概念。
资管新规出台之后，破除了保本保收益的刚性兑付，底层资产的波动性将直接表现为产品净值的波动。有时候虽然资产价值没有变，但市场对证券的出价却变化很大。
如果投资者能做到长期持有，价格最终大概率会向价值回归，也就能照常获得投资收益。如果做不到长期投资，则很可能在价格的底部折价出售，享受不到后来均值回归的过程。
对于股票这种权益属性的资产来说，价格的波动更大。以沪深300指数来看，虽然过去20年总体有不小的涨幅，但跌幅超过30%的熊市就出现过6次，如果做不到长期持有，就很容易在熊市底部离场。
沪深300指数，来自wind，2002.01-2023.06
指数表现不代表个股收益，历史数据不代表未来
持有基金3年就能赚钱吗？
虽然长期来看，持有基金的胜率比持有股票更高，但从历史上看，持有基金3年也并非一定能赚钱。
图片来自张昕帆先生券商中国演讲，截止20230711
wind数据，指数表现不代表个股，历史数据不代表未来
上图是以wind偏股混合型基金指数为例进行测算。结果不难看出，如果从2007年和2015年牛市顶点开始基金投资，持有3年后仍很有可能仍不赚钱。
如果从2023年7月11日计算，成立满3年的偏股混合型基金共873只，其中近3年收益为正的355只（占比40.66%）。
背后的逻辑是：A股市场大级别的牛熊周期，往往是5到7年。3年的持有时间并不足以覆盖一个完整的牛熊周期，如果正好在股市下行期持有基金，则很可能出现亏损。
长期投资应该多长？
道德经里说“有无相生，难易相成，长短相形，高下相倾”，长短原本也是相对的概念，对于普通的投资者来说，长期投资应该多长？
有基金研究机构的调研报告显示，只有不到40%的基民持有基金超过一年，超过1/3的基民持有基金不超过6个月，投资者对于基金的耐心显得更加有限。
我们认为，普通投资者学习投资投入的时间和精力都是有限的，对亏损的承受幅度和忍耐时间也比较有限。在不完全的调研中，我们看到，多数投资者对于超过10%的亏损感到不适，对超过20%的亏损感到痛苦。
大多数投资者对超过6个月的亏损感到失望，对超过1年的亏损十分失望，这和股市5到7年一轮的自然周期差异巨大。
权益投资本身，是反人性的修炼过程，不过要求多数普通投资者做到这一点不客观。公募基金等由于客户属性的原因，负债久期往往比较短，资产端权益资产投资久期又比较长。这种错配带来了公募基金比较明显的风格博弈特点，反而影响了市场的健康发展。另一方面，客户对于短期收益的追求越强，基金投资就越容易呈现追涨的趋势特征。
从财富管理的机构的角度，要从产品销售转型到资产配置，就要结合客户的投资期限，充分发挥多资产和多策略之间的组合配置功能，对冲风险、控制波动、降低回撤，才能让“长期投资”不必那么长。