股票市场情绪较弱,哪些板块可逆势抄底布局?

本期核心要点:

  1. 三季度成绩单发布:三季度GDP增长3.9%,环比加快;
  2. 美国国债收益率倒挂,似衰退临近;
  3. 11月市场交易逻辑:成长板块中的医药、计算机等领域已经具备明显配置性价比。

一.上周宏观政策回顾

1、三季度成绩单发布:三季度GDP增长3.9%,环比加快

上周,国家统计局发布了前三季度经济数据:前三季度,我国GDP为870269亿元,按不变价格计算同比增长3.0%,比上半年加快0.5个百分点,经济总体呈现恢复向好态势。

分季度看:一季度国内生产总值同比增长4.8%,二季度增长0.4%,三季度增长3.9%。第三季度比二季度加快3.5个百分点。

分产业看:第一产业增加值54779亿元,同比增长4.2%;第二产业增加值350189亿元,增长3.9%;第三产业增加值465300亿元,增长2.3%。

总之,今年以来,面对复杂严峻的国内外形势和多重超预期因素冲击,国民经济顶住压力持续恢复,三季度经济恢复向好,明显好于二季度,生产需求持续改善,就业物价总体稳定,民生保障有力有效,总体运行在合理区间。

图:2020年以来中国各季度GDP同比增速

资料来源:choice,2020.3-2022.9

2、三大原因支持人民币反弹

10月25日晚,离岸美元兑人民币汇率从高点的7.3745快速强势回落,最低跌至10月27日的7.1665,跌幅高达2.82%(意味着人民币升值)。人民币汇率走强的主要外因有三个:

  1. 市场对美国经济复苏节奏放缓的忧虑导致美元指数回撤,政策面因素是跨境融资宏观审慎调节参数的上调,释放了监管层的导向信号、缓解了投资者忧虑。
  2. 央行近期采取积极行动支撑人民币汇率,比如上调了外汇准备金以及上调跨境融资宏观审慎参数等。
  3. 随着加拿大央行周三加息50个基点不及预期,市场也有期待美联储加息的幅度能够开始放缓。如果美元强势加息缓和,有利于人民币汇率反弹。

今年整体来看,人民币兑一篮子货币汇率相对稳定,展望未来:人民币兑美元贬值最快的时候可能已经过去。

二. 上周股市回顾

1、A股:3000点反复拉锯

上周上证指数以调整为主,进入三季报披露季,部分龙头公司业绩低于预期,引发指数调整,主要原因是消费、医药、地产等权重板块下跌引起:

  • 白酒消费担忧引发食品板块调整:上周市场关于禁酒令的传闻引发白酒板块调整,此外,乳制品龙头伊利股份公告22Q3实现营业总收入303.98亿元,同比增长6.66%;归母净利润19.28亿元,同比减少26.46%,利润增速低于预期。
  • 眼科等医药行业集采:10月26日,河北省医用药品器械集中采购中心发布通知,拟于近期开展20种医用耗材集中带量采购,组织开展信息填报工作。其中,角膜塑形用硬性透气接触镜首次纳入集采,导致医药板块调整。
  • 部分地产公司暴雷担忧:10月27日,旭辉控股集团发布公告称,公司股份、债务证券、认股权证及衍生工具等相关证券于当日起暂停买卖,原因是其有待刊发的内幕消息。由于公司此前曾遭遇评级机构瑞银证券看空,市场担忧公司有债务暴雷的风险。

图:申万行业指数周涨、跌幅的板块

资料来源:choice,2022.10.24-2022.10.28

市场的一抹亮色是成长股:上周领涨的是计算机、军工等成长型板块,也就是市场所谓的“信半军”行业,“信”是信创,“半”是半导体,“军”是军工。近期会上提到了未来要重视安全,发展科技,发展实体经济。市场的反馈也是非常有效,上涨的都是未来政策鼓励的方向。

从资金流向来看:截至2022年10月28日,北上资金净流出约127亿元,而南下资金净流入约281亿元。10月以来,北上资金大部分时间在净流出,而南下资金在持续抄底。

图:北上资金净流出,南下资金在抄底

资料来源:wind,2022.9.9-2022.10.28

2、港股:南下资金抄底,北向资金撤离

本周港股恒生指数下跌6.49%,跌幅较小的板块是:原材料、综合、电讯板块,跌幅较大的是科技业、地产业、必须性消费。此外就是港股互联网和地产行业,比如港股科技业龙头腾讯控股财报显示,今年上半年营收、净利出现下滑。实现营业收入2695.05亿元,同比下滑1%;净利润420.32亿元,同比下降53%。公告显示,腾讯将于11月16日公布三季度业绩。

图:申万行业指数周涨、跌幅的板块

资料来源:choice,2022.10.24-2022.10.28

三. 上周海外市场回顾

1、美股反弹,但科技股大跌

上周美股整体以反弹为主,但科技股大跌,主要原因是:

(1)美国第三季度GDP预估增长2.6%:美国商务部公布的初步预估数据显示,今年第三季度美国国内生产总值(GDP)按年率计算增长2.6%,第二季度为下滑0.6%。

数据显示:第三季度占美国经济总量约70%的个人消费支出仅增长1.4%,较上季度明显收缩。反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资增长3.7%,较上季度有大幅好转。

同时,净出口帮助当季经济增长2.77个百分点,实现连续两个季度增长。但私人库存投资拖累经济下滑0.7个百分点,为该指标连续两个季度下降。此外,美国住房金融机构房地美(Freddie Mac)发布的数据显示,美国30年期抵押贷款平均利率从上周的6.94%升至7.08%,这是20多年来首次超过7%。

(2)美国多家科技巨头公司业绩低于预期:上周微软、谷歌、Meta三家公司发布了最新财报数据,数据显示:三家巨头的业绩比二季度继续恶化,分别刷新近几年的最低营收增速,净利润集体大减,各分项业务也显现出了不同程度的疲软。业绩公布后,以上科技股巨头股价相继下跌,拖累了美股。

2、美国国债收益率倒挂,似衰退临近

上周美国3月和10年期美债收益率再次出现倒挂,与2年与10年期美债收益率曲线一样,这是美国经济将陷入衰退的重要警示信号。这两个国债品种的收益率曲线向来备受美联储关注,如今收益率终于出现倒挂,显示美国经济衰退或近在眼前。

目前华尔街预计11月2日美联储加息75个基点的可能性为93%,12月加息50个基点的可能性为56%。此外明年3月联邦基金利率目标将指向4.75%-5%。

图:3月期和10年期美债收益率倒挂:往往意味着美国经济衰退

资料来源:choice,2020.1.2-2022.10.27

四. 11月市场交易逻辑

经历本轮回调后,当下市场总体估值及拥挤度均不高。成长板块中的医药、计算机等领域仍有配置性价比,新能源相关的汽车、光伏领域估值与拥挤度同样不高。

综合行业景气度来看,可继续关注景气度预期较高且估值相对合理的新能源板块、以及部分专精特新类;此外,对估值偏低且存在“困境反转”的消费及医药板块也可逐步关注。

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