猪肉股正邦科技股票能抄底吗?正邦科技股票基本面分析

老王做着卖猪肉的生意,已经连续经营十年。前7年,老王每年赚1亿,存下了7亿家当。第8年,老王赚了16亿,攒下23亿资财。第9年,老王赚了57亿,攒下了80亿身价。于是老王加大投入,向银行借了40亿,准备大干一场。第10年,截止第三季度,老王亏了76亿。家底只剩4亿。

年底算账,不知道最终还剩下多少。与此同时,向银行借款40亿扩张的项目,目前进退维谷。现在你认为老王,有风险吗?

今天咱们来聊聊这个“卖猪肉的老王”——一家存在风险的上市公司——正邦科技

猪肉股正邦科技的危机

1.盘点正邦科技股票的家底

正邦科技股票逐季的股东权益我列在下图了。

随着2019年、2020年养猪业务的爆表以及两次融资,股东权益(公司的净资产)快速增长,从60亿暴增至237亿。

但在进入2021年后,两个季度快速滑落至132.7亿。主要是在2021年分红22亿,以及前三季度亏掉了76亿。还真是大起大落啊。

我们再看截止2021年三季度,正邦科技账上的资产是些什么。货币资产60.7亿,也就是现金。存货147.9亿,主要是猪。固定资产158亿,也就是正在使用的猪舍、办公楼、汽车等等。

在建工程41.2亿,正在修建的猪圈。主要负债呢,是短期借款140亿,长期借款49亿。把资产扣掉负债,就是股东权益。

通过上文我们已经知道,截止三季度末,股东权益是132亿。也就意味着,公司大概自己还有132亿的猪舍,其他东西全部是借的,大概借了467亿的,公司负债率已经高达75.23%。在此基础上,公司想要借更多的钱,很难。

金融机构都会担心公司的偿债问题。在这样的债务负担下,公司的偿债情况咋样呢。这个要看现金流。

2.猪肉股正邦科技的现金流

我们看2021年前三个季度正邦科技的经营现金流。也就是买饲料原材料、仔猪,卖商品猪、饲料后余下的钱。

在2021年前两个季度,养猪最为艰难的时刻,正邦科技损耗约40亿现金(亏掉的现钱)。

好在三季度出现了现金结余,但整体依然呈净流出状态,流出18亿。

当然,三季度的经营现金流好转,并不仅仅是猪价企稳带来的,主要原因是公司甩卖了手里的母猪,换取现金。

比如,公司存货从2021年年中的206亿,变成了三季度末的148亿,足足减少了58亿。也就是公司甩卖了58亿母猪、小猪换取现金,已经到了被迫卖猪筹钱的地步。证据是,查中报得知,公司存货主要是生物性资产。

如果扣除这部分非正常经营现金流流入,公司截止三季度末的正常经营净现金流应该是-76亿。而在投资层面(购买修建固定资产如修猪舍等产生的现金往来),前三季度流出56亿,且主要发生在二季度。

这些都是账上现金的减少,变成了猪舍。

另外,从筹资活动(借钱还账的现金往来)看,前三季度净流出18.8亿。这个净流出,主要因为借到的钱比还账的钱少了(银行不敢借了),所以导致现金净减少。

而在二季度,筹资现金流入还是正的8.5亿,那时候银行还敢借钱给正邦科技。三季度,明显地就是不敢借了。

于是,在2021年前三季度,正邦科技账上现金流失是94亿。如果考虑到出手58亿母猪、小猪取得的现金,实际现金损失是152亿。即便把投资现金流(停止修猪舍)掐掉,现金流失也为96亿。也就是说,在2021年猪价情况下,正邦科技每个季度流失的现金是32亿。

3.猪价大跌下正邦科技陷入惨状

从正常经营层面而言,每个季度公司现金流是大约是-25亿。从投资层面看,目前已经砸出去40亿,最好的情况不过是暂时停止投入(猪舍修到一半,暂时不修了)。

从筹资层面看,正邦科技短期需要偿还的借款有156亿。要面对这一切的,是账面上的60亿现金,是猪舍里的150亿猪。而造成这一切的,是今年猪、猪肉价格的大幅下跌。

养猪不赚钱,那么猪舍就完全不值钱。公司唯一值钱的东西,可能就是猪舍里的150亿猪吧。

我们可以假设正邦科技即将面临的三种情况:

第一种,银行抽贷,在156亿负债的打击下,正邦科技马上资金链断裂。

第二种,银行稳贷,在不卖母猪、小猪的情况下,同时停止各养猪场的建设,正邦科技可以撑2个季度。

第三种,银行稳贷,在卖母猪的情况下,正邦科技只有......只有死路一条。因为没有了猪,所有的猪舍都是不良资产,即便猪价重新上涨,与正邦科技也没什么关系了。

当然,在当前情况下,银行不容易抽贷,最可能的局面是第二种情况。现在就是赌,如果猪价能够在2022年二季度结束前大幅反弹,那么正邦科技还有可能起死回生,不然就是回天乏力。

总结一下

经过连续多年的稳步赚钱,此后再经历两年的爆赚,任谁都会不淡定,开始心态膨胀,这是人性使然,所以正邦科技走到现今这个势态也不算意外。在2019年、2020年养猪企业赚钱爆棚,但正如那句话,狂暴的欢愉,必然伴随着狂暴的悲剧。

这场猪周期如何收尾,其实谁都不清楚,但很多惊涛巨浪,已经在孕育。经过对猪肉股正邦科技股票的基本面分析,其中值得我们注意的是,买股票的是逻辑是什么,一定要搞清楚,否则只能被套了。

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