格力电器最近发布了2022年年报和2023年一季报，格力电器的基本面到底如何？是否值得我们长期持有呢？今天这篇文章我们就来分析一下。
格力电器财报分析
2022年格力电器营业收入1889亿增长0.6%，净利润245亿同比增长6.26%；一季度格力电器营业收入354.5亿同比增长0.56%，净利润41亿同比增长2.65%
格力电器最新的财报数据怎么样呢？
我们从格力电器历年分季度数据以及和同行业数据对比一下。
格力电器2019年至今分季度利润以及营业收入，如下图：
格力电器和美的的利润对比如下图：
通过对比后的初步印象：
分季度来看的话，格力电器2022主要是四季度受影响，四季度的情况大家也清楚，2022年的业绩我认为尚可基本符合预期。
根据统计数据，根据奥维云网数据，2022年全球家用空调市场规模为1.6亿台，同比下滑 3.1%；中国市场规模为8,022万台，同比下滑1.6%。根据艾肯网统计数据显示，2022 年中国中央空调整体市场容量同比上年度下滑2.6%。
总体来说，2022年空调是比较难的，美的格力这样的龙头能保持增长算是不容易，大概率也蚕食了一些其他厂家的空调份额。今年一季度格力电器表现要略差一些，更让人们失望的是分红下降，这我们后面在聊。
格力电器股票的低估，我认为来自于两个问题，第一个是渠道改革，第二个是多元化带来的不确定性增加。
先聊聊第一个问题：渠道改革。看美的和格力长期利润对比的话，美的业绩更稳定，本来长期领先美的的格力，在2019年，2020年两年业绩大幅下降，被美的反超，这其中我认为很大一部分原因来自公司领导对互联网销售的偏见。
美的2013年就开始线上市场。2020年美的内销电商收入超 860 亿元， 同比增长25%，连续八年家电品类第一，2020年空调占了线上份额的35.9%。而格力2019年才开始重视这方面，当大部分家电企业都在发展互联网渠道的时候，董明珠2017年接受采访的时候还在说：互联网只是一种工具、它离开我不行，我离开它，无非是辛苦一些，如果没有产品做支撑，一切都会归零。
也可能正是因为这种偏见，格力电器重视互联网是比较晚的。好在格力也意识到了这些问题，从2019年开始逐步进行了渠道改革：
- 首先是提升互联网的销售重要程度。
- 其次在销售政策方面减少了压货，过去华北、华中、华东至少要承担10%的增量。
2020年开始格力电器库存压力由总部承担了，主要是应用于自己的终端销售，解放了经销商的流动性。渠道改革方面，我认为这个难度不大，主要看公司自身的重视程度，当下的格力电器显然是非常重视互联网渠道的。
第二个问题多元化增加了不确定性。虽然格力当下给自己的定义是一家多元化全球工业集团。也确实在其他家电，以及智能装备、数控机床、机器人、精密模具、新能源积极的部署，但截止2022年，他并为体现在营收和利润上。
截止2022年格力的营收构成：空调71.36%，其他业务18.95%。格力电器其他业务：主要涉及大宗原材料集采与调拨，包括钢板、塑胶原料、铜材和泡沫等。这个科目营业收入占比高，但是利润占比其实很低，所以基本上截止当下格力依然是主要靠空调赚钱。
除此之外，生活电器2.42%，工业制品4.02%，绿色能源2.49%，都没太大起色。
在格力电器的其他发展方向上，我比较看好以下两个：
（1）新能源版块
在新能源领域格力电器主要有两块业务：
- 一个是储能；
- 一个是整车。
整车方面格力电器主要是非私家车市场，格力钛生产的新能源汽车已在北京、上海、广州、成都、南京、天津、武汉等全国 230 多个城市运营。虽然目前规模有限，但基本印证了商业逻辑的可行性。
而储能方面格力的钛酸锂相对更具优势，钛酸锂是一个优缺点都具备的电池类型。
优点方面：
- 高安全、大倍率（4C~6C） ；
- 快充放（最高达 50C 持续充放电，支持 70C 脉冲充放电） ；
- 耐宽温（具备-50~60℃温度范围内充放电能力）；
- 长寿命（可循环使用40,000 次以上）。
但是钛酸锂也有对应的缺点，密度低，所以体积更大。它的优缺点比较适合做储能。从中标反馈看，高海拔，超低温地区也确实比较适合钛酸锂，格力已经中标了一些青海、新疆等高海拔地区的光储项目。
（2）智能装备
目前，格力智能装备自主研发的产品已经超百种规格，覆盖了伺服机械手、工业机器人、智能仓储装备、智能检测、换热器专用机床设备、无人自动化生产线体、数控机床等十多个领域，基本完成了从工业机器人到核心零部件、数控机床的产业化布局。
智能装备是工业的基础，应用领域广泛，也属于格力电器比较擅长的制造业的范畴，发展逻辑上基本是通顺的。
机器人板块：已在控制器、驱动器、伺服电机、减速机四大核心部件取得重大突破，推出五轴联动数控机床、立式数控机床、卧式数控机床、龙门加工中心等全系列化产品。除此之外，格力电器在医疗、预制菜、再生能源、和半导体也都有布局。
当下格力电器的问题是，要发展这些领域自然需要一个投入期，几年后能否成功却是未知的。当下钱要往其他地方花，能分红的就少了，这可能也是格力电器今年分红低于预期的原因之一。2022年年报格力电器分红1元，全年分红2元，分红率大幅下降到45%，这应该是低于大部分人预期的。
并且格力电器单独发布了一个分红公告，公司2022年至 2024年每年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年归属于上市公司股东净利润的50%。这也意味着未来两年格力电器的分红，大概率依然是不高的。与此同时，往年分红比较低的美的，2022年是提高了分红的，从以往的40%提高到了60%。
很多人买格力电器的股票都是奔着不错的分红来的，分红降低，大概率会使格力再次进入一个调整期。
当下的格力电器股票还值得持有和投资吗？
聊聊我个人的最终看法：
如果追求确定性，我认为当下的美的是更好的选择，估值不高，分红也有提高的趋势。如果是想在组合中配置一些潜在高赔率的持仓，以2022年的利润算格力电器股票当前9PE，股息5%，这个数据其实还是可以的。
格力电器股票这笔投资要成功，需要具备两个点，空调依然能带来稳定收入和现金流，其他业务逐步能有所发展。
空调方面我的看法是，至少维持现有收益不难，市场需求足够，格力电器的产品也有足够的竞争优势。需求方面，首先逐步会迎来替换周期，根据官方数据2010年空调进入了一个产销大幅提升的阶段，空调10年以上基本会进入替换周期，如果从2010年算需求高峰，到现在13年了，未来逐步会有替换需求的增加。
另一方面整体需求也还有空间。我国百户空调拥有量还比较低，目前日本的百户空调保有量在280台左右，我们城镇百户在170台左右，农村百户空调保有量在80台左右，空间还是有的。
当然这个不能这么简单的对比，我们均数低，但基本的情况是，洼地是农村和北方城市，农村消费能力低，北方城市冬天有供暖，夏天也不是太潮湿闷热，空调需求不那么强烈。
但总的来说，人还是会追求更好生活的。空调在西北虽然算不上刚需家电，但以我的观察有一个特点，没装的可能一台都没有，但是装了空调的大部分都有多台。人的本性就这样，一旦由俭入奢了，除非是真的被迫，很难自己倒退回来。
总的来说，不奢求空调行业需求大涨，但保持一个稳定的需求我认为是没什么问题的。
格力电器其他领域的发展，说实话我们大多数人没有太好的提前了解渠道，唯有等他能体现在业绩上。因此，也增加了投资格力电器股票的不确定性。
高赔率和高确定性很难同时拥有，我的选择就是对于一些潜在收益高，但确定性相对低一些的企业，控制仓位上限，尽量在便宜的阶段买，即使犯错，不会造成重创。
我曾经说稳定分红做好空调的格力电器至少值个2500亿，今年格力电器市值一度接近了2300亿，但是这份财报，至少分红是低于预期的。对我来说这是一个减分项。
因为我之前已经持有格力电器股票，所以目前没有卖出的打算，9PE，5%股息，格力电器的股票确实也仍具吸引力。同时，我持有格力电器股票的仓位并不高，不会有太大系统性风险，如果未来有较大的涨幅，我会降低一点仓位。
关于格力电器财报的分析就聊这么多，下期再见。