康缘药业与天士力同属于中药创新药中的标的,2022年我们对这个行业的关键词是:预期差较大的一个医药细分领域。如果回望过去一年多的市场表现,我们认为这个定义还是相对合理的。
市场对中医药创新还是缺少沉淀,一则过去研究力量都在化药与生物药方面,另一方面大家普遍对中医药现代化没有信心。
从研发层面,中医药创新药的研发流程大体与化药一致,并不存在中成药不需要双盲等循证证据等问题。同时《审批专门规定》开始重视中医理论以及理论体系下的证据体系建设,重视人用经验并阐述具体内涵,这对中医药研发活动的展开提供了符合中医药特色的合规指引。
用大白话讲,中药创新药原本很多来自院内制剂、处方,已在部分医院广泛使用,有极多人用经验与反馈,人用经验完全可以对中药安全性、有效性形成证据支撑,这比动物试验更有说服力。
7月,药政又发布《中药新药临床试验用药品的制备研究技术指导原则(试行)》,为中药创新药、中药改良型新药等中药新药临床试验用药品的制备、质量控制等研究提供技术指导。
前三季度,公司实现营收34.96亿元(+11.86%),归母净利润3.50亿元(+24.24%),扣非归母净利润3.17亿元(+20.54%),经营性现金流净额7.74亿元(+26.32%)。整体来看,前三季度实现毛利率73.88%,同比提高2.89个百分点。
第三季度,公司实现营收9.53亿元(-8.31%),归母净利润0.74亿元(+5.11%),扣非归母净利润0.55亿元(-10.47%)。
注射液高增长:
注射剂前三季度实现收入15.89亿元(+48.70%),Q3实现收入4.31亿元(+36.26%),主要系热毒宁注射液销售同比增长所致。2021年以来,公司热毒宁注射液坚持以恢复存量为主,2022年公司对热毒宁注射液执行“专人专做”,深度挖掘急诊科室、呼吸科室及住院病房场景的市场潜力。伴随冬季感冒高发,支原体等住院患者较多,全年仍有望实现40%-50%的高增长。
银杏二萜Q3收入同比增长40%,主因是竞争格局改善,预计伴随医保建议续约全年有望实现25-30%的增长。
金振口服液和多个二线品种Q3承压:
口服液前三季度实现收入5.41亿元(-24.33%),Q3实现收入1.18亿元(-57.92%),主要系金振口服液销售同比下降所致,原因可能是去年的高基数和反腐影响推广,其中七月份较为正常,8月份影响大,9月份显著修复;
胶囊剂Q3业绩同比基本持平;片丸剂/颗粒剂、冲剂/贴剂/凝胶剂Q3同比分别为-14.62%、-7.79%、-30.64%、-40.77%,前三季度同比分别为-1.93%、57.41%、-10.30%、-18.45%。三季度学术推广受影响,多个剂型业绩承压。
去年四季度由于疫情的放开,医药公司业绩基数较高,预计四季度会存在压力,但今年的影响因素也有支原体、流感等持续高发,儿科门诊诊疗量激增。
今年冬天和明年春天可能会面临新冠、流感、肺炎支原体感染等多种呼吸道疾病叠加流行的局面。据上海仁济医院官方公众号披露:11月至今,仁济医院儿科门诊就诊量超8000人次,与去年比增长175%。
康缘药业股票当前市值208亿,对应23年为20pe,2023年6月以来中药板块估值已得到充分调整,同时行业利空z策如中成药集采等陆续出清,基药目录等行业催化z策亟待落地(新版基药目录明确提出中西药并重原则,部分中药独家品种纳入潜力较大),景气度仍较高,当前价格比较合理,有一定吸引力。