康缘药业与天士力同属于中药创新药中的标的，2022年我们对这个行业的关键词是：预期差较大的一个医药细分领域。如果回望过去一年多的市场表现，我们认为这个定义还是相对合理的。
市场对中医药创新还是缺少沉淀，一则过去研究力量都在化药与生物药方面，另一方面大家普遍对中医药现代化没有信心。
从研发层面，中医药创新药的研发流程大体与化药一致，并不存在中成药不需要双盲等循证证据等问题。同时《审批专门规定》开始重视中医理论以及理论体系下的证据体系建设，重视人用经验并阐述具体内涵，这对中医药研发活动的展开提供了符合中医药特色的合规指引。
用大白话讲，中药创新药原本很多来自院内制剂、处方，已在部分医院广泛使用，有极多人用经验与反馈，人用经验完全可以对中药安全性、有效性形成证据支撑，这比动物试验更有说服力。
7月，药政又发布《中药新药临床试验用药品的制备研究技术指导原则（试行）》，为中药创新药、中药改良型新药等中药新药临床试验用药品的制备、质量控制等研究提供技术指导。
前三季度，公司实现营收34.96亿元（+11.86%），归母净利润3.50亿元（+24.24%），扣非归母净利润3.17亿元（+20.54%），经营性现金流净额7.74亿元（+26.32%）。整体来看，前三季度实现毛利率73.88%，同比提高2.89个百分点。
第三季度，公司实现营收9.53亿元（-8.31%），归母净利润0.74亿元（+5.11%），扣非归母净利润0.55亿元（-10.47%）。
注射液高增长：
注射剂前三季度实现收入15.89亿元（+48.70%），Q3实现收入4.31亿元（+36.26%），主要系热毒宁注射液销售同比增长所致。2021年以来，公司热毒宁注射液坚持以恢复存量为主，2022年公司对热毒宁注射液执行“专人专做”，深度挖掘急诊科室、呼吸科室及住院病房场景的市场潜力。伴随冬季感冒高发，支原体等住院患者较多，全年仍有望实现40%-50%的高增长。
银杏二萜Q3收入同比增长40%，主因是竞争格局改善，预计伴随医保建议续约全年有望实现25-30%的增长。
金振口服液和多个二线品种Q3承压：
口服液前三季度实现收入5.41亿元（-24.33%），Q3实现收入1.18亿元（-57.92%），主要系金振口服液销售同比下降所致，原因可能是去年的高基数和反腐影响推广，其中七月份较为正常，8月份影响大，9月份显著修复；
胶囊剂Q3业绩同比基本持平；片丸剂/颗粒剂、冲剂/贴剂/凝胶剂Q3同比分别为-14.62%、-7.79%、-30.64%、-40.77%，前三季度同比分别为-1.93%、57.41%、-10.30%、-18.45%。三季度学术推广受影响，多个剂型业绩承压。
去年四季度由于疫情的放开，医药公司业绩基数较高，预计四季度会存在压力，但今年的影响因素也有支原体、流感等持续高发，儿科门诊诊疗量激增。
今年冬天和明年春天可能会面临新冠、流感、肺炎支原体感染等多种呼吸道疾病叠加流行的局面。据上海仁济医院官方公众号披露：11月至今，仁济医院儿科门诊就诊量超8000人次，与去年比增长175%。
康缘药业股票当前市值208亿，对应23年为20pe，2023年6月以来中药板块估值已得到充分调整，同时行业利空政策如中成药集采等陆续出清，基药目录等行业催化政策亟待落地（新版基药目录明确提出中西药并重原则，部分中药独家品种纳入潜力较大），景气度仍较高，当前价格比较合理，有一定吸引力。