今天咱们来聊聊白酒板块，上上周的时候，白酒股票出现了一波反弹，带动消费板块一起走强。有很多朋友问是不是白酒股的时代又要回来了？经过研究后，我发现白酒板块的基本面并没有太大的改善，具体可以看白酒产业的上、中、下游所面临的局面：
- 上游：受通胀影响，包装物和原材料都有涨价；
- 中游：经销商在经历里了近2年的疫情后，虽然有一定的准备，但在目前这种经济下行压力下，信心难免会有些受挫。
- 下游：受疫情影响，需求可以说也是一塌糊涂。
所以白酒板块和消费板块走强的原因，只能理解为调整的太久了，同时叠加了政策上有利好，上面希望促进消费，所以股价就先反应一下。而白酒股在消费板块中具有较突出的特性，所以最先带头表现了一下，可以看到最近白酒股票基本也都回落下来。
既然已经聊到了白酒股票，趁此机会，今天我们就来复盘一下白酒板块的历轮产业周期，看看能总结出哪些结论，也许对大家以后投资白酒股时有所参考和帮助。
白酒板块的第一轮产业周期，是在1989年到2002年，当时国家刚放开白酒定价权，行业的总体产量在稳步提升，97年白酒产量达到了顶点，之后伴随着产量下降，行业也进入了下行周期，国内酒企的股价，也从97年开始，持续的下跌。
这轮产业周期的拐点，主要源于宏观经济增速放缓，国内的GDP和城镇居民收入增速分别在92年和94年达到高点，97年还出现了亚洲金融危机，白酒产量因此受到了影响，到98年时，产量步入了负增长阶段。当时在一些地区还爆发了恶性的假酒案，国家针对酒广告，也出台了相应的限制政策，这些事件，成为了那轮行情结束的催化剂。
判断白酒股的产业周期，有一个重要指标，就是飞天茅台终端价格/M2，这个指标反应的是白酒价格跟国家货币供应量的关系，如果经济过热，国家收紧流动性，M2供应量出现下滑，但白酒价格还在涨的话，意味着行业本身风险就比较大了，这时如果再出现些外部因素，周期就很大概率会走向下行。在97年时，这个指标已经高到了一个很极端的位置。
白酒板块的第二轮周期，是2003年到2012年，当时伴随着全社会投资额的增长，白酒产量也进入了上行周期，酒企的股价也是一路上涨，即使是08年金融危机时期，白酒板块指数依旧跑赢沪深300，获取了近5个点的超额收益。
08年金融危机导致经济下行，飞天茅台终端价格/M2这个指标，也出现了下滑，但伴随着国家刺激经济，以及后面的四万亿投放，白酒股票又迎来了新一轮的上行周期。最终，在2010年，物价和房价飞快上涨后，央行按下了暂停键，开始了收紧流动性，通过提高存款准备金率来抑制经济过热。这次流动性的收紧，也成了白酒股票周期向下拐点的先行信号。
这一轮周期，在经历了近十年的上涨后，白酒价格出现了明显的泡沫，茅台过高的终端价与社会库存，加速了白酒的崩溃。最终针对三公的消费限制出台，以及酒鬼酒的塑化剂事件，成为了周期结束的导火索。后面白酒股票的基本面和股价，也都进入了调整阶段。
而第三轮产业周期，是从15年开始，一直持续到了现在。从茅台价格跟M2的比例上看，这轮白酒周期，已经进入了下行阶段。但下行的趋势，不会那么快的结束。之前几轮产业周期，都是因为经济过热，流动性收紧，导致经济步入下行期而结束的。现在咱们的经济还处于衰退期转复苏，为了拉动经济，政策方面还在稳增长，财政上也在拉基建，所以现在的整体宏观环境，跟97年和12年并不一样。
但有一个问题比较突出，那就是白酒行业目前的估值偏高，跟前几次的产业周期底部比较，现在的位置都要明显高出不少。 所以这一轮白酒的产量调整周期，可能刚刚开始，还远没有到末端或结束。其实这个指标的弹性就在白酒龙头股身上，也就是飞天茅台的终端价格，茅台不彻底崩一次，很难做到白酒产业出清。
目前白酒企业的毛利和净利都很高，roe基本稳定，也就是说，现在整个白酒行业，可能并没有感受到业绩下降的压力。现在仍然处于杀估值阶段，并没有形成杀逻辑的影响，也就是一些坏消息还没放出来，而任何一次产业调整的末期，其实都是坏消息满天飞的。目前白酒股票显然还没有到这个时候。未来从白酒上市公司的业绩走势来看，可能仍有下降空间。
关于白酒板块股票的结论
- 从几家龙头白酒上市公司的业绩增速来看，基本就只有10%左右的增长速度，那么这个增长速度，很难撑起30倍的市场估值。所以我们仍然认为，现在白酒没有确定性机会，未来还有很多的估值可以杀！
- 白酒行业负面消息现在并不多，所以说明白酒板块仍然处于一个理性的价格回归状态，市场价格依旧有效，我们现在进场不会有太大的胜算。
- 我们知道的影响白酒未来走势的一个重要因素就是经销商囤货，消量与消费量严重不匹配，那么白酒几年涨不了价，后面很可能会引起经销商的反向出货，那么会大幅压低白酒的价格。这也就是我们为什么要等待的高端白酒价格下跌或崩一次的原因，只有这样才会是白酒股票见底的标志。
- 白酒股票是消费板块的最大权重，也是第一主力，白酒股表现不佳，那么整个消费板块的配置比例都不宜太高。
以上就是本期对白酒板块及白酒股票的分析，希望对大家有所帮助。