关于三聚环保的分析本来早几天就写的差不多了，结果后面因为一些事耽误了。最近三聚环保股价又大跌了不少，很多人都不淡定了，大家都在四处打探消息，害怕是不是公司又发生了啥意外。大家最担心的还是三聚环保股票是不是又出问题了，如果没问题，股价为什么这么跌呢？或者我们看到的信息都不是真的，公司肯定还有不为人知的什么事。
不过我再三确认，三聚环保这只股票的基本面的确没啥变化，经营一直在持续好转。以前行情好的时候谈投资理念，说投资要有定力，大家都觉得自己定力很足。现在考验定力的时候到了，绝大多数人都很崩溃。
这就是现实！这也是为什么价值投资很难，因为你要对抗人性，人性就是追涨杀跌，股票越涨他越觉得好，觉得值，越跌他越觉得差，越觉得不值。
超市里酸奶搞活动，买一送一，就有一堆人排着队买，大家都觉得值；股市里股票搞活动，半价促销，还是这群人排着队卖，大家都觉得买得不值。其实在大家的心里，从来也没把股票当成过真实存在的实物，而只是把它当做涨起来就一直涨，跌起来就跌个没完的赌博工具。一切都只是心理作用。
三聚环保股价从2月21日的8.88元跌到最低的3.9元，仅仅用了两个月时间。想当初公司股价已经蠢蠢欲动，随时准备突破10元。而自此之后就开始下跌，进入3月就完全跟随大盘，一点强势的样子都没有了。
但一直到4月20日前，三聚环保的走势其实一直在跟随创业板大盘。直到4月21日即将发布季报时跌的就有点多，估计有人提前知道业绩了。而等到一季报业绩亏损，股价就此变得非常弱势，跌幅要远大于大盘。所以看似股价腰斩，抛开大盘弱势因素外，最大的原因还是这个差劲的一季报。
今天我不对年报和一季报展开太多了，就简单说几个基本面相关的事好了，等下次再详细分析一下年报。
还是要问大家一个问题：当前三聚环保的看点是什么？
是它的生物柴油业务，这是它有当前市值的最大原因。
煤焦化业务赚钱与否是否影响公司的估值？
煤焦化业务属于传统化工，按可比行业来看，市盈率也就7-8倍。一季报的亏损中，一半是煤焦化贡献的。这块业务即便亏光了又对公司有多少影响呢？无非把这块资产去掉，无非损失十几亿罢了。会完全损失吗？肯定不会。毕竟煤焦化行业周期性比较强，虽然一季度亏损，但二季度就已经盈利了。所以无非就损失了一亿而已，在三聚环保的市值中都不到1%。
既然煤焦化不影响公司估值，那我们就应该把精力放在生物柴油的产业化上。这次年报三聚环保特意把生物柴油行业单独列出来了，去年生物柴油产量4.38万吨，销售均价基本是1万元左右。
如果与2020年相对比，发现2020年也销售了4.4万吨，这年销售的部分是鹤壁的，部分是海南环宇的。而2021年的销量中，上半年是海右和环宇，下半年则主要是海右的。
2021年上半年的售价是市场价，下半年的售价感觉是偏低了，或许是公司采用了来料加工的方式，按成本加上加工费来确定售价的。
下面是成本信息，直接材料占了3.4亿，这里直接材料包括了原料油和催化剂。按4.4万吨的成品油产量，原料油大约为5.3万吨，算下来材料成本大约为6000元左右一吨。
下面是卓越新能的相关数据：
卓越新能生物柴油的产量为35.8万吨，算下来地沟油原材料成本大约为6600元，与三聚环保基本相当。
三聚环保相比卓越新能多出一个燃料动力费，主要应该是电费以及燃料气的费用，这里总费用达到了3840万元，主要是因为工厂在那里运转，设备的耗电就差不多要那么多。海右要正常运转，一年需要消耗大概6000万度电左右，大概要3500万左右，另外还需要消耗2400吨的燃料气，也要大概1200万左右。不过毕竟没满产，装置也是开开停停，所有总费用是3840万。只是大家要知道，满产了这个费用也增加不了多少。
直接人工上，三聚环保是675万，卓越新能为1720万，考虑到卓越有多个生产厂，这也是合理的。海右的生产工人配置大概在100人左右，这个675万大概相当于每个人6.8万左右，我估计后面正常生产也是这个水平，最多就到1000万。
制造费用上，三聚环保是4225万，而卓越新能则为1.45亿。制造费用通常包括间接材料费、间接人工费、折旧费以及其他如水电、差旅、运输等费用。这里蒸汽用的比较多，而且海右石化据说卖的也挺贵。正常运行时一年需要消耗大概13万吨蒸汽，按照200元每吨就是2600万元。海右没一直生产，蒸汽消耗相对较少，不过海右石化卖的挺贵，估计蒸汽费用占了相当一部分，其他费用应该也有一部分。
其他直接费我猜测主要还是折旧费。海右的相关资产是在二季报时才转固的，也因此才折旧了半年。按一年折旧9000万来算，半年折旧了大概4500万左右。
我啰里啰嗦说了这么多，其实就是想告诉大家，去年生物柴油业务的亏损只是因为没持续稳定量产造成的。
如果海右能稳定量产在30万吨左右，我拍脑袋算一下这几项费用会是多少：
- 燃料动力费5000万左右；
- 直接人工费1000万左右；
- 制造费用大约5000万左右；
- 其他直接成本大约1.2亿左右。
加起来的费用一共大概是2.3亿左右，平均每吨大概在800元左右，而当前达到了每吨3500多元。相当于成本每吨可以降低大约2700元左右，这也正是公司的利润空间。这个800元的费用算个啥水平呢？大致就和传统石化差不多。
炼油企业单位现金操作成本是指平均每加工1 吨原油（含外购原料油）而消耗的不含原料成本的各项付现生产支出以及付现管理和营业费用，包括外购的辅助材料，燃料、动力、外委修理费用、员工费用以及除非付现的折旧和摊销以外的其他生产、管理、营业费用支出。
下图是中国石化的单位现金操作成本：
另外就是设备折旧费用：
中国石化的相关成本大概也就是800出头；也从侧面反映我上面的估算基本在合理区间。
另外我之前也提到过，在海右能够实现稳定量产之后，公司必然会建立采购和销售渠道，以降低原材料采购成本并提升销售价格，也因此在原材料和产品的销售价差上还会有比较大的提升，我觉得保守会有500元每吨以上。这样算下来，即便仍维持年报中的原材料与产品的价差，吨利润也会在2000元左右了。如果公司能够做进一步的深加工，我觉得利润还会有一定的提升空间。
回到文章开头说的一季报的亏损问题，一半亏损来自美方煤焦化，这点亏损对市值基本没影响。另一半来自海右，主因是一季度没咋生产，而成本在那摆着。进入二季度，美方煤焦化开始盈利，不再拖累利润了。海右生物柴油开始稳定量产并产生盈利了，那么三聚环保应该如何估值？
不考虑宝舜环宇等其他机组产能，以海右年产30万吨计算，生物柴油业务年利润按可行性报告说的5.5亿左右来估算，估值以芬兰NESTE的40倍市盈率来估算，大概在220亿左右，对应股价10元。加上其他业务，加起来股价大概到15元左右。能不能达到、什么时候达到这不是我们所能决定的。
也许市场觉得三聚环保这家上市公司也没啥牛的，只肯给你30倍乃至20倍市盈率，那三聚环保加上其他业务的股价也就在10块左右，这也是可能的。当然，也许市场亢奋了，觉得三聚环保公司还有很大的发展潜力，愿意以2023年50倍的前瞻市盈率给你估值，那或许股价可以到40元，谁知道呢？
总之，在这个低迷的时候，我们不应该过分悲观！