前文说到在股市搞钱的方法其实就两种：股票分红和低买高卖（炒股）。关于股票分红能不能在股市赚钱，上一篇我们已经讲过，没看的朋友可以从这里了解：靠股票分红能不能在股市赚钱？
今天这篇文章我们讲一下低买高卖，主要讨论价值投资方面的操作依据。低买高卖看似只有两个操作，买和卖，基本没门槛，但越是没门槛的行业越难赚钱，因为没门槛还能赚到钱，那所有人早都致富了。
在之前的一篇文章里我们详细讲了股票投资获得收益主要受三个参数控制，胜率、赔率、周转率，从而形成了三大交易流派。具体文章看这里：价值投资、趋势交易、短线交易赚钱的核心原理是什么？
没看的朋友一定要仔细看明白，炒股这件事，钱赚的不明白，亏的也会不明不白，如此是很难在股市生存下去的。
炒股本质上低买高卖都是在预测未来，因为买在当下，卖在未来。但预测未来的正确率不可能百分百，所以就对股票交易系统有赔率和止损的要求。
在价值投资、趋势交易、短线交易这三大流派中，对胜率要求特别高的就是价投派，要想有比较好的收益胜率要求要在80%以上。
这么高的胜率已经近乎预测未来了，所以价值投资的核心就是要能准确率比较高的预测未来。
那么价值投资是如何预测未来的？
其实我们在生活中已经在不断预测未来，我们做出的所有判断都是在考虑未来情况后才下的决策。
考虑一下有亲朋找你入股他的生意，你会考虑哪些方面？
- 第一肯定是这生产赚不赚钱对不对；
- 第二是这生产未来能赚多少钱对不对；
- 第三是出多少钱能拿多少股对不对。
其实价投和这差不多，股票的市值可以认为是买方对企业的估价。以一个市值买入股票时应该是预期这家公司未来市值会更高。
我比较喜欢用市值对公司定价，因为股票价格在送股和分红后会除权除息，但上市公司的定价市值是不变的。
价值投资是如何对企业定价估值的？
这里先说一个最朴素的公式：市值=净利润*PE。
谈企业就要谈钱谈利润，能看清净利润的就不要看什么净资产、PB、ROE、分位点之类的，那都是看不明白净利润的备用手段。
还有最重要的一点，卖在未来，所以净利润和PE都是未来的净利润和PE，明白这一点就超过了大部分指标式价投了。
关于预测净利润和PE，这里先说一下PE。
怎么预测未来PE？
还是以入股别人的生意为例：
如果这生意一年净利润20w，占股50%你愿意出多少钱？
肯定不会超过300w对不对，因为300存银行一年也小10w利息了。
300w对10w的利润，PE为30，所以一般投资最高PE为利率的倒数。
再回到愿意出多少钱的问题，你可能连100w也不想出，因为未来不一定都有20w利润，占股的10w利润也不一定能全拿到手，投100w最少10年才能回本。
现在是否理解：为什么市场上有很多赚钱的公司连10 PE都不到了吧，他们其实一点都不便宜。
正常利润稳定的公司PE在10到15之间，如果资产和利润质量特别好的可以到20+。
对于利润不增长的企业要用股息估值法定价，可以看前文：靠股票分红能不能在股市赚钱？
要明白银行、格力、上汽之类的大企业为什么PE这么低。实际情况是市场有大量这种利润稳定不增长的公司，但分红也不高的普通企业，这类企业基本没有投资价值。所以巴菲特后来从捡便宜货转型做成长了。你看，巴菲特都被捡便宜的错误思想误导了很多年。
成长股的未来PE是一个比较难的话题，这就到深水区了。
成长股未来的PE
还是以入股别人的生意为例：
如果这生意一年净利润20w，3年净利润翻一倍，占股50%你愿意出多少钱？这里再科谱一下，3年翻倍没有预计的那么牛，年增长率在25%左右，十年十倍也是这个增长率。
在上文可以知道，利润稳定的企业正常PE在15PE左右，看资产质量和利润质量上下浮动。
再考虑愿意出多少钱的问题，可以预期一下生意什么时候利润会稳定下来。比如预计10年就到天花板了，那利润在10年后会稳定在200w，那市值就3000w左右，50%的股份10年后最多值1500w，再考虑上近10年的利润分红，未来最多也就值2000w。
考虑现金流折现和不确定性风险，给个1000w现价到头了，但这相对于10w的权益利润也是100PE了。现在理解为什么有的股票PE上百了吧，高成长的股票PE其实没什么看的，还有周期股。
成长股的PE都是预测未来利润和市值后折现到现在得出的，如果可以判断近几年的净利润增长率，也可以用PEG方法判断，大概就是净利润增长率乘以100，比如净利润增长率25%，那PE的低点就是25PE。
最终看，成长股的PE是净利润预测结果的衍生指标，最终还是要搞清未来的净利润。
成长股未来的净利润
净利润的公式是比较复杂的，但我们一般不用去套这个公式，因为未来这些项的具体值很难预测，除了一些特别简单透明的公司。
净利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动损益+投资收益+营业外收入-营业外支出-所得税费用。
从大方向上，企业进入成熟期后，市场占有率稳定营收稳定，不同行业有高低不同的净利润率。
所以对于成长型公司可以预测一下未来的市场占有率和营收，再给个类似行业或企业的净利润率参考，就可以预测出未来进入稳定期后的净利润了。
再按年限评估一下现金流加上未来的市值折现到现在，再按风险打个折就是现在的买入市值。
当然，预测企业到成熟期可能要10年或更长时间之久，难度和不确定性非常高，所以如果可以预测近几年的营收和利润增长也是非常好的方法。
比如，新能源车的市场规模增长政策上大概可以预期，所以新能源行业一些企业的营收是不是可以做个大概预测，特别是一些核心环节；再比如，茅台未来几年净利润是不是可以预测，市值是不是可以预测到最低值。
一家上市公司能赚多少钱最重要的三个数值无外乎就三个方面：
- 市场规模：决定企业的最大营收
- 营收：取决于市场有率和需求
- 成本：取决于生产方式和企业的经营管理能力
所以成长股的未来预测主要看行业规模和增长、政策规划和支持、企业占有率和产能规划、企业运营和管理，每个行业和企业都有自己的特点，要会找重点和主要矛盾。
说到这也没说企业财报，财报其实是企业定价里最基础的能力，就像老唐说的，财报是用来排除企业的。财报一般有行业分析、当下企业的营收、产能规划、未定计划等，是获取一手信息的非常好的途径。
关于买入定价
买入的市值就比较简单了，就是按未来预期的市值折现到现在，折现率为自己的预期收益率。比如要求3年翻倍，那买入市值为3年后市值的一半，或10年后市值的十分之一。
总结一下
其实讲到这只说明了一个问题，价值投资其实并没有固定方法，除了那种拿股息的，当然很多人认为那不是价投。
真正投资成长股的也没有固定的分析方法，这也是我认为这是一个好职业的原因，未来AI可以替换各行各业，但在投资这事上最多和人类打平。
预测未来这事，有时知识多、算力高并不能形成有效竞争力，可能直觉和联想更有用。只要人类没进入共产主义就一直会有交易，有交易就有投资者。