价值投资如何选股?价值投资的选股标准是什么?

上一篇文章我们介绍了什么是价值投资,以及价值投资的体系是怎样的。今天我们接着来讲讲价值投资如何选股?价值投资的选股标准是什么?

延伸阅读:什么是价值投资?一文让你看懂什么才是价值投资!

价值投资应该如何选股?

关于价值投资应该怎么选股,巴菲特经历过一次大的转变,上世纪50-60年代,主要以“烟蒂股”投资为主,在经历了几次投资的失败后,逐步转变为以合理的价格买入优秀的企业。

在新的价值投资体系下,巴菲特的投资标准是“了解的行业、具有长期竞争力的企业、德才兼备的管理层、吸引人的价格”,可以归纳为好行业、好公司、好管理层、好价格。这也是后来价值投资被大众普遍认可的选股标准,下面我们一一来解读这几个选股要素。

价值投资的选股标准

(1)对好行业的理解

好行业的基础是属于自己能力圈内、能够深刻理解、看得懂的行业。巴菲特较少投资科技类股票,主要是因为看不懂;虽然目前重仓苹果,个人认为主要是手机行业已经比较成熟,成为了消费品。

好行业的另一个特点应该是具有一定的成长性,每个行业都会经历从发育、成长、成熟、衰退的周期,处于成长期的行业由于发展空间大,投资龙头企业的成功率更高。对于处于成熟行业的公司,相对来说,获得超额回报的概率会大大降低,好行业要比好管理层更重要。

巴菲特也反思“选赛道比选赛马更重要,划的什么船比怎么划重要”。因此,投资一家公司,应充分研究其行业属性,了解行业所处阶段及国内外的竞争格局,以此判断这家公司是否处于一个好赛道中。

对于好的行业,成长只是一个要素之一,在评估价值时,可能是正面,也有可能是负面,如果成长导致未来现金流折现难以抵补前期的投资,那么这样的成长就是负面的;但我认为作为个人投资者,尤其是前期资金量不大的情况下,应该配置一定的资金在高成长行业上,通过承担合理的风险获取更高的投资回报。

(2)对好公司的理解

从公司层面来讲,市场上具有投资价值的企业主要有两类,一类是由于资源垄断、技术专利、市场品牌等,形成了自己独特竞争优势的公司,往往拥有一定定价权,识别这类公司的指标是市场份额稳定或不断增加、长期具有高ROE,这类公司经营的核心是不断巩固自己的竞争优势。

另一类是不具有竞争优势的公司,这类公司唯一的出路就是高效运营,这有赖于优秀的管理层。对于这类企业,即使依靠优秀的管理层取得了好的回报,也是非常辛苦,因此好公司要比好管理层更重要。

平庸公司往往意味着没有竞争优势,这样的公司即使价格再便宜,也可能由于经营持续恶化,导致原来看着便宜的价格,也不再那么便宜,尤其是当取得控制权的时候,要摆脱这样的公司又会面临更大的挑战。反之,对于优秀的公司,由于其拥有较强的竞争优势,经营恶化的概率比较低,往往会持续增长,合理的价格在未来也将意味着便宜。

优秀公司的特征包括:

①拥有护城河,一家真正伟大的公司必须要有一道“护城河”来保护投资获得很好的回报,如低成本、强大的品牌等,并且护城河必须要有持续性。

②不依赖超级经理人,如果一个生意,依赖一个超级经理人才能产生好成效,那这个生意本身不会被认为是个好生意。

③拥有长期竞争优势,我们要寻找的生意,是在稳定行业中,具有长期竞争优势的公司。如果它成长迅速,更好;即使没有成长,这样的生意也是值得的。

④高ROE(净资产收益率),真正伟大的生意,不但能从有形资产中获得巨大回报,而且在经营期内,不用拿出收益中的很大一部分再投资,以维持其高回报率;一个公司为满足它的成长,对资本的需求是否有大幅增长,反过来也能证实它是否能成为一项满意的投资。

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因此,公司的选择标准主要有:显著的竞争优势、优秀的管理层、合理的价格、低负债比率、高股东权益投资报酬率(ROE)、差异化产品(产品性价比高、产品粘性高、市占率高,拥有定价权或顺价能力)、具有优势的服务及品牌、极强的成本控制能力(低成本运营能力)等。

另外,高分红虽然是很多投资者看重的要素,但我们更应该重视资产回报率这一投资的核心指标,不能仅仅因为高分红就投资一家企业。

与此同时,在对公司进行分析的时候,一定要进行定量分析。一是纵向上,定量分析收入、成本、毛利、营业利润等指标的增长率,二是横向上,重视相应指标与同行相比处于什么水平,三是定量分析财务指标背后业务指标的变化,四是定性分析财务指标、业务指标变化背后的核心竞争优势,如品牌、服务、差异化产品等。

可以说,财务报表的定量分析只是企业分析的起点,而不是终点,更多的是要从财务指标的变化看出背后的业务变化和竞争优势。

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(3)对好价格的理解

对价值投资者来说,买进的价格太高将抵消这家优秀企业未来十年亮丽发展所带来的增值效应,因此较低的价格对于价值投资同样重要。好价格是相对于公司内在价值来说的,账面价值是衡量内在价值的一种保守但合理的替代方式,它的好处是很容易计算且不牵涉主观衡量因素,但这两者事实上具有截然不同的意义。

账面价值是记录资本和累计盈余的财务投入,内含价值是估计未来现金流入的折现值,账面价值能够告诉你已经投入的,内含价值则是预计你能从中所获得的。由于内在价值评估过程中折现率、现金流的预测存在很大主观因素,因此好的价格要预留较大的安全边际。同时,由于会计政策原因,有些盈余没有反映在账面价值上,因此在对企业进行价值评估时,要对这部分盈余进行考虑。

以上我们对价值投资的选股标准做了详细的介绍,希望大家对价值投资应该如何选股这个问题也有了一定认知,后期有机会我们以案例来做讲解让大家进一步学习和了解价值投资。

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