《手把手教你读财报》学习笔记(4)

《手把手教你读财报》学习笔记第四篇

P68【经营类资产】

与企业销售商品或提供劳务相关的资产,称其为经营类资产(投资者自己的划分)。以茅台2013年年报为例,经营类资产包括合并资产负债表的货币资金、存货、各类应收款和预付款。

P68【货币资金】

货币资金只需关注合并资产负债表上的数据,而不是上市公司本部的数据。合并报表展示的是公司及下属子公司,合计总控制多少货币资金,至于存放地点或多少,只是一个内部划拨的行为。母公司资产负债表中的“预收款项”是指的预收子公司的款项,只是公司内部的划拨行为,没有观察价值。

P70【货币资金附注】

货币资金科目为受限制的货币资金(存放zy银行法定存款准备金+不能随时支取的定期银行存款)和不受限制的货币资金组成(现金+银行存款+其他货币资金+存放zy银行法定存款准备金+存放zy银行超额存款准备金-存放zy银行法定存款准备金-不能随时支取的定期银行存款)。

P71【现金及现金等价物】

包括库存现金(公司及子公司的人民币或外币)、银行存款、其他货币资金(因特定目的而存在某银行专户里的钱)、存放zy银行可随时支取的备用金、存放同业款项(金融机构之间的短期资金拆借)、拆放同业款项(金融机构之间的短期资金拆借)、同业间买入返售证券(金融机构之间的短期资金拆借),以及企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知的全额现金、价值变动很小的投资(3个月内到期,随时能卖出,卖出价格已知的,类似国债,企业短债,银行承兑汇票,货币基金,不包括股票)。

P72【存放央行的准备金】

金融企业(银行,财务公司)存放在银行的钱,一般企业没有。分为存放zy银行法定存款准备金(不能随时支取)和存放zy银行超额存款准备金(可以随时支取,等同于现金等价物)两种。

细节:承兑汇票保证金、信用证保证金算“其他货币资金”还是“使用受到限制的货币资金”,公司会计有一定的自由决定权。

P72【存在其他金融机构的存款】

有些约定到期支取,有些提前通知金融机构即可支取,后者算现金等价物,前者不算,个别公司可通过改变资金性质来调节现金数量。

注意:其他公司可能还会有其他类型的“使用收到限制的货币资金”,包括被司法冻结的存款、已质押存款、公司信用卡账户存款、存款保证金等;

P73【货币资金的信号】

产生货币资金的途径:

  1. 发股和举债;
  2. 出售资金;
  3. 经营活动的现金流入持续大于现金流出。

符合(3)意味着企业具有某种持续的竞争优势。货币资金要与短期债务和经营需要匹配。与短期债务的匹配情况,代表企业的偿债能力;与经营需要的匹配情况,代表资金的运用能力。

货币资金小于短期债务,说明有履约风险;货币资金大于经营所需,说明资金运用效率低。

特别要注意的五种情况:

  1. 公司货币资金比短期负债小很多(公司现金流差,有偿债危机);
  2. 公司货币资金充裕,却有很多有息负债甚至高息负债(存贷双高,可能货币资金虚构或被挪用);
  3. 定存金额和其他货币资金金额都很大,却缺乏短期可流动资金(同样可能货币资金被冻结或挪用);
  4. 其他货币资金数额巨大,缺乏合理解释(可能存在大量预付款、意向金、保证金,导致资金被大股东或关联人占用);
  5. 货币资金产生的利息收入,显著低于常见理财或存款利率(货币资金真实,但是只是在银行账户上存在较短时间)。

注意:货币资金是观察公司情况的很好的一个切入点,茅台几乎没有有息负债且经营也不需要持续投入,账面却保留大量现金,属于资金运用效率低下的典型。但是,即便如此,茅台也是数一数二的好公司。

P75【应收票据】

大部分公司都有应收票据,即便茅台,偶尔也会因为照顾老经销商或修改销售z策产生应收票据。

银行承兑汇票,持有到到期时间,持票方就可以要求银行无条件支付现金,注意贴现和贴现率的概念;

商业承兑汇票,大型企业或财务公司开出的支付票据,由于企业资金情况不同,偿还能力差异很大;

通过应收票据可以观察企业的行业地位,如果应收票据很少且全是银票,说明企业处于强势地位;如果应收票据很多尤其是商票,说明企业营业收入可能主要靠宽松的z策换来的,供应链上的地位不高。

P77【关于贴现】

贴现;转贴现指持票银行利用未到期的承兑汇票,从其他银行获取资金的行为;再贴现指的zy银行买进银行持有的未到期的票据,向银行提供资金支持;贴现率一般不超过现行贷款利率,具体由双方协定;

P78【应收账款】

应该收到的钱,按照收款条件来看:现金>银票>商票>应收账款;

细节提醒:涉及增值税的企业,应收票据,应收款项和销售收到的现金,包含了增值税,公司利润表有些科目不包含增值税,因此计算各表数据时,可能会因增值税产生差异。银票和商票,如到期后未能兑付,会成为应收账款。

P79【增值税】

增值税是流转税,无论是否盈利,只要涉及生产、批发、零售和进口要缴纳。

增值税是价外税,公司采购时支付增值税,不计入成本,销售时收来的增值税,不计入收入。目前增值税为13%,9%,6%三挡。继续以茅台为例,出厂价969元,其实已经包含了增值税,13%的税率,实际计入公司营业收入的是857元(969-959/1.13*13%)。

P80【应收账款的陷阱】

由于会计准则是权责发生制,增大放货力度会增加应收账款同时增加当期收入。如果公司应收账款突然大幅增加,增幅超过同期收入增长,应收账款周转率低于行业平均水平。

一般有两种可能:

  • (1)公司放宽信用z策,加大赊销力度;
  • (2)公司提前确认收入或虚构收入。

应收账款周转率=营业收入+应收账款平均余额,应收账款平均余额=(期初应收账款+期末应收账款)/2;

也可以通过(期初应收账款+期初商票余额+期末应收账款+期末商票余额)/2来计算,这种方式更为保守。

P81【应收账款的构成和坏账计提】

应收账款拖欠的时间越长,成为坏账的可能性越大,如果公司应收账款占营业收入比例较大,且大部分都是一年以上的应收款,应提高警惕。会计准则要求应收账款必须计提坏账准备,资产负债表中展示的应收账款及应收票据等资产数据,都是已经减去坏账计提后的值。

注意:应收账款计提后不影响公司继续追讨账款。一旦收回,差额可以回到利润表的“资产减值损失”科目,减少当期费用。同样,这条规则,也会被某些公司利用,成为调节利润的手段。

P84【坏账计提标准】

不同行业公司计提标准不一样,甚至同行业不同公司计提标准也不同。一般来说,越是优秀的公司,计提标准越是严格。

同样,投资者需要关注变化,如果公司突然变更计提标准,就需要警惕。突然严格,可能想要压低基数,来年“洗大澡”;突然宽松,可能需要美化当期利润。

P86【应收账款造假】

如果关注的公司长期大额的应收账款突然消失,需要关注这笔款项前后是否增加了累计金额类似的异常支出(应收账款虚增收入比较容易识破,有时会找客户或关联公司先付一笔款进来,后面再想办法转出去,一般时间比较近,因为骗子之间很难建立长期的信任关系)。

P86【预付账款】

预付给供货单位的购货款或预付在建工程价款,对于支付的公司是预付款项,对收到预付款的公司,是“预收款项”。

如果一家公司报表上有大量预付款,说明公司再供应链上的地位不高或信用不好。反之,如果公司有大量预收款,说明处于供应链上的强势地位,比如茅台。

预付账款可能成为造假的重要资金出口,如果一个公司预付款大量增加,比如预付工程款,预付专利技术,可能是先流出现金,再以购买公司商品或服务的名义回流,虚增收入和利润。

除了预付款数量,还需要关注预付款的时间,长期挂账的预付款可能并不是真正的采购,而是挪用资金。同样,需要关注预付款占公司营业收入或成本的比例,如果某年比例发生巨大变化,需要重点关注。

P87【应收股息和应收股利】

指公司持有各类股权期间应该收到但没有收到的利息。一般是已经宣布分红还未实施分红。负债端对应的是“应付利息”和“应付股利”科目。

P87【其他应收款】

指和主营业务无关的应收款,包含应收的赔款、罚款、替职工垫付的水电费、医药费、房租等。企业可能通过它隐藏利润,或转移资金,私设小金库;如果企业本来就没钱,还有大量的应收账款或其他应收款,我们有理由怀疑造假。

“其他流动资产”和“其他非流动资产”也是类似的科目,是指的不好归类的资产设的科目记录。周转期不超过一年的,为其他流动资产;超过一年的,为其他非流动资产。

P88【长期应收款】

主要是两种,一种是融资租赁产生的款项,另一种是用递延方式分期收款。递延方式分期收款是带有利息的分期收款,即总收款金额高于商品的公允价值。

P89【存货】

指的是企业以出售为目的持有的商品、处在生产过程中的产品以及相关原材料。比如,茅台存货账面价值主要是原材料、工人工资、制造费用(企业为生产产品或提供劳务服务发生的工资、福利、折旧费、修理费、办公水电费等)。

P89【存货造假】

对已经明显贬值的不计提存货减值可虚增当期利润,减少当期费用。存货减值准备可以转回。不同行业存货风险可能完全不同,比如食品和高科技(快速贬值)、高端白酒(不贬值还会升值)。

P90【和存货有关的另外两种造假方式】

(1)虚构商品采购流出资金,再将资金流回企业,虚增利润:这种往往虚构价值和数量不等的采购商品,将资金流出,再通过购买商品或服务的方式流入,这样一般会伴随存货增长和营业增加不匹配;

(2)通过加大生产,降低单位产品成本,从而欺诈式的提高毛利率,虚增本期利润:存货的计价方式有个别计价法,先进先出法,加权平均法(期末一次加权平均法,移动加权平均法);移动加权平均法的思路是以每批商品的生产后采购成本,加上存货账面价值,除以总的存货数量,得出存货的单位成本,单位成本乘以当期实际销售数量,得出当期营业成本。

本期生产数量和成本均与本期销售商品的成本有关。通过调节本期销售商品的成本来改变利润,成本包括固定成本+可变成本,可变成本类似边际效应,很好理解,生产的越多,单个成本越低。这样的调节往往是以库存增加,当期税收增加为代价的,存货增加可能导致管理仓储成本增加,减值增加。

P94【新准则-货币资金】

原资产负债表中货币资金科目中的“存放同业款项”调整至“拆出资金”科目下披露。

P95【新准则-应收账款融资】

原资产负债表的“应收账款”“应收票据”之下,增加“应收款融资”科目。

应收票据和应收账款的处理方式:

  • 持有到期收款;
  • 将票据支付给自己的供应商,购买商品或服务;
  • 通过贴现、抵押、转让、证券化等方式,换取现金。

如果公司计划将应收账款和应收票据持有到期,就分别记录为“应收账款”和“应收票据”,如果记录有偶发需求,可以变更;

如果开始没打算持有到期,准备背书支付或以贴现方式等获取现金,如果将票据转手后,依然要承担连带担保责任,记录为应收票据;如果转手后不承担连带责任,计入应收款项融资。

实际公司大致处理方式如下:

(1)经营活动中产生的应收账款,打算持有到期的计入应收账款科目;打算抵押、保理的计入应收款项融资;

(2)经营活动中的应收银票和商票。如果中途背书转让,贴现或证券化,计入应收款项融资;如果企业日常经营活动中,常规性的转手,出售或者保理,也可以计入交易性金融资产(很少情况下);

(3)非经营活动中产生的应收账款和应收票据,直接计入应收款项融资,计划持有到期的例外;

注意:计入“应收款项融资”不代表就要拿去融资,而是有这个计划。

P98【新准则-合同资产】

新准则资产负债表新增科目。因公司对外签署合同而产生的资产。合同资产类似于“应收账款”,但是有区别,应收账款代表的收款权,唯一限制就是时间。而“合同资产”代表的收款权,还取决于时间之外的其他条件。

资产质量上,合同资产弱于应收账款;应收账款为企业拥有的无条件的向客户收取款项的权力,包含增值税;合同资产为除时间外,还有其他条件限制的收款权。

P98【新准则-合同负债】

新准则资产负债表新增科目。因公司对外签署合同而产生的负债。

“合同负债”是客户提前支付给公司的款项,按照合同约定对应了具体的商品或服务,收款方只需要履约,即提供商品或服务,不承担退款业务;如果客户提前支付给公司的款项,没有具体对应的商品或服务,客户有权要求退款,就是“预收款项”。

本篇《手把手教你读财报》学习笔记就记录到这里,我们下期再见。

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