多晶硅就是我们常说的光伏硅料，是光伏产业链的中游环节，且技术壁垒较高。2021年全年，我国多晶硅的产能是55万吨左右，占全球份额的77%。
A股市场中的多晶硅概念股有很多，但真正受益到多晶硅价格上涨，且业绩大增的上市公司只有三家，这3家就是光伏多晶硅的龙头股了。
多晶硅概念股龙头上市公司名单
- 通威股份（600438），公司2021年多晶硅产能18万吨；
- 大全能源（688303），公司2021年多晶硅产能8.66万吨，2022年一季度产能3.1万吨；
- 特变电工（600089），公司的子公司新特能源2021年多晶硅产能7.82万吨。
A股中还有鄂尔多斯（600295）多晶硅产能1.2万吨，因为和龙头企业相差甚远就不单独列出了；港股市场中还有一家协鑫科技2021年多晶硅产能6.6万吨。
另外，国内还有很多斥巨资刚进入多晶硅领域的上市公司，比如合盛硅业、隆基绿能、江苏阳光、中来股份、东方日升等，因为这些公司暂时还未有业绩体现，所以也不单独讨论了，我们只需要记住上面三只多晶硅龙头股即可。
光伏硅料股还有投资机会吗？
既然知道了多晶硅概念股的龙头上市公司，那么我们就要分析一下光伏硅料在当下还有没有投资机会？本文将从第一性原理、也就是种树思维去重点分析光伏多晶硅产业的价值与护城河，看看这个光伏环节的投资价值如何？
光伏硅料多晶硅的生产过程
硅料环节传统上普遍采用改良西门子法，本质是精细化工，将冶金硅和其他原材料合成后又分解提纯成纯度更高的多晶硅。
光伏硅料生产环节并不是最初的资源端。我们知道，光伏的硅料、玻璃生产，以及半导体芯片的生产，都用到了纯度较高的硅石，主要是部分石英岩和脉石英，占总储量的10%（2.5亿吨vs25亿吨），可供人类再使用数十年（储量2.5吨vs产量600万吨）。因为不占资源端，所以要额外注意技术壁垒与潜在的被技术颠覆的风险。
目前硅料精细化工行业最大的压力来自于烷硅流化床法。从原理上讲，他是将冶金硅和其他原材料合成烷硅后直接热裂解成多晶硅的方式。
从原理上讲，烷硅流化床法可以做到更快、更省、更绿；具体来说就是：
- 快来自于连续生产、大面积沉积；
- 省来自于能耗更省、省破碎成本、以及由于绿带来的capex小；
- 绿由于工艺副产物只有氢气、可以循环利用，同时也没有三氯氢硅这种有腐蚀性的物质生成。
最终烷硅流化床法理论生产总成本有望达到25元/kg,相比现在最低的改良西门子法玩家通威公司的40元/kg下降15元/kg。
但目前来看烷硅流化床法要解决生产稳定性、一致性、规模化以及产品质量的问题。具体在下面化工行业的论文中《硅烷流化床法生产粒状多晶硅》可以找到答案。
比如，烷硅流化床法生产过程中气体流动的不稳定性会带来腾涌，腾涌会导致顶部的沉积物料掉落影响最终产品品质；可以通过调节反应器底部的喷嘴位置分布和结构来降低腾涌，等等。
待以上问题通过工艺解决之后，烷硅流化床法的成本优势将非常明显，市场中的占有率会进一步增大。
原本，改良西门子法多晶硅的生产技术是一项综合技术，集化学工程、环保技术、自动控制、新材料、半导体及精密机械技术为一体的高科技技术。改良西门子法工艺成熟但是复杂，行业增速高但没有非线性，新进入玩家面临资金困难、行业波动风险大、工艺积累时间长等等困难，新进入玩家预计不会很多。
但考虑到烷硅流化床法的出现，会带动新的玩家来颠覆行业，目前杀入最凶的玩家就是收购了欧洲公司SunEdison（有专利）的保利协鑫（港股上市公司）。
保利协鑫预计扩产多晶硅50万吨，目前已经找到隆基、中环等下游公司做背书。如果极限情况下，光伏硅料价格在供过于求的状态下，会贴近主流厂商的成本价，则届时保利协鑫可获得单吨盈利10万元，考虑行业成长性与周期性可以给予PE 10倍，则对应其估值为500亿元左右。
很显然，光伏硅料未来很可能面临着产能过剩的局面，所以我不认为这个时候多晶硅概念股是一个很好的中长期投资机会。以上只是我的个人观点，供大家参考，我们下期再见。