双良股份股票基本面分析

双良股份股票基本面分析

2015年，双良股份的化工业务重大资产重组和供暖业务剥离，主营业务主要业务分为 1、节能节水（溴化锂冷热机组、换热器、空冷器系统），2、新能源（多晶硅还原炉及其模块、大尺寸单晶硅锭和硅片）。

历史业绩：

历史也看，双良股份重组后，营业收入和净利润增速有一定波动，主要还是受宏观经济影响，2021年营业收入和净利润大幅增长，受益于光伏行业，所有业务都出现明显增长，尤其还原炉和单晶硅贡献10亿元收入。

节能节水设备的营业收入还是具有3年的周期性，2021年开始新周期的第一年。

毛利率缓慢下降，尤其溴冷机和空冷机2021年出现明显下降。

节能节水业务2022H1营业收入12.35亿，同比增长24.37%。

还原炉2021年出现爆发性增长，2022年设备订单猛增，更具爆发力。

单晶硅将是未来增长的主要贡献力量。

2021年2月设立双良硅材料（包头）有限公司，2021年6月大尺寸单晶硅棒成功出炉，10月大尺寸单晶硅棒小批量设备调试。2022H1单晶一厂560台单晶炉和单晶二厂800台单晶炉全部投产运行、满负荷生产，年产能超20GW。

2022年4月投资69亿的单晶硅二期项目（20GW）开工建设，10月发布公开发行可转换债券预案，拟募集不超过26亿元，用于单晶硅二期项目。

2022成立双良新能科技（包头）有限公司，建设大规模组件项目，一期5GW，计划2022年内投产。

控股85%的双良新能源装备主要生产还原炉为主的新能源设备，成为2021年业绩增长的主要动力之一，并且是净利润的主要贡献者。

2022年签订还原炉订单36亿，交货基本上在2022年至2023Q2，2022年业绩增长增长非常确定的。

2022H1营业收入9.93亿，同比增长288.79%。

从单季收入看，2021年开始大幅增长，2022年开始增速加快，主要是得益于包头多晶硅项目。

2022H1包头双良硅材料的单晶硅棒和硅片销售收入20.67亿元，

毛利率：

2021Q4毛利率微降，2022Q1大幅下降，可能和包头单晶硅投产有关，2022H1已经满产，毛利率未来大概率回继续回升。

存货：

2021年开始存货增加较多，主要原因是包头单晶硅项目投产，未来需要重点关注。

双良股份的固定资产：

2021年开始固定资产增加较多，主要原因是包头单晶硅项目转固，后续还有组件项目和单晶硅二期，还会进一步上升。经营杠杆的上升还是值得警惕。

2022年双良股份员工持股计划：

员工持股计划将以5.58元受让公司回购专用账户已回购的股份，价格不低于回购平均成本5.58元/股，受让合计不超过10,110,000股。参加本计划的总人数不超过167人，持股计划存续期为48个月。

持股对象包括，副总经理吴刚，双良硅材料（包头）和双良新能科技（包头）的核心技术/业务/管理人员 。

2022 -2025年员工持股计划费用摊销分别为2052.29万、6777.32万、2052.29万、572.73万。

双良股份股票估值：

目前市值300亿，动态市盈率PE=27.

毛估估，2022-2023年净利润12亿、18亿，对应PE分别为25、16。

估值并没有低估。

2023年市值范围300-450亿。

双良股份分析总结：

1、2022H1包头单晶硅20GW满产，毛利率回升，盈利增速加快，二期20GW开始建设2023-2024业绩接力。

2、2022年还原炉订单26亿，大部分将在2023Q2执行完毕，还原炉景气度可以维持到204年。

3、节水节能设备应用领域扩大，2023年有望平稳增长。

4、组件项目2022年内投产，2023年有一定业绩贡献。

附件：2022年双良股份订单

节水设备订单：

4月8日与国家能源签订《EPC总承包合同》，合同金额14,094.2458万元。

4月15日与建研科技与陇东能源签订《华能陇东2×1000MW煤电一体化项目（正宁电厂二期工程#1、 #2 机组）C标段：标段一 #1、#2机组间接空冷系统工程合同》，合同金额41,598万元。

6月1日双良冷却系统与新特硅基签订《空冷式换热器设备买卖合同》，合同金额12,600万元。

6月13日签订《达拉特发电厂五期1×1000MW机组扩建工程表面式凝汽器间接空冷系统采购及间冷塔建筑施工采购合同》，合同标的供应间接空冷系统设备，合同金额19387万元。

6月24 日签订《江苏能源乌拉盖2×1000MW高效超超临界燃煤发电机组工程主机和辅机间接空冷岛合同》，合同标的为主机和辅机间接空冷岛，合同金额16,865万元。

还原炉设备订单：

3月7日双良硅材料与晶盛机电签订《单晶炉买卖合同》，供货范围包括所有设备、 技术资料等，合同金额808,840,000元。

5月9日双良新能源装备与华陆工程签订《还原炉设备买卖合同》，合同标的为多对棒多晶硅还原炉，合同金额为32,400万元。

5月20日双良新能源装备与甘肃瓜州宝丰硅材料签订《还原模块买卖合同》，合同标的为多对棒还原模块，合同金额为15,600万元。

5月30日双良新能源装备与内蒙古东立光伏签订《采购合同》，合同标的72对棒还原炉，合同金额为24,300万元。

6月1日双良新能源装备收到新疆其亚硅业的中标公告，确认中标还原炉招标项目，中标金额41,088万元。

6月1日双良新能源装备与新特硅基签订《还原炉撬块设备买卖合同》和《换热器设备买卖合同》，合同标的为多晶硅还原炉配套的还原炉撬块设备，吸收塔进料冷却器、贫液深冷器等换热器设备，总金额为20,540万元。

6月9日双良新能源装备与新疆其亚硅业签订《还原炉买卖合同》，合同标的为72对棒还原炉设备及其备品备件等，合同金额41,088万元。

7月7日双良新能源装备与华融金融租赁及四川永祥签署《租赁物买卖合同》，本合同的标的物为多对棒还原炉，合同总价21,420万元。

7月13日收到清电硅材料《预中标通知书》，确认双良新能源装备中标清电硅材料还原炉设备采购邀标项目，中标金额12,343.3万元。

10月17日双良新能源装备与青海丽豪签订了《还原炉买卖合同》，合同标的为多对棒还原炉设备，合同金额为254,799,940元。合同签订后210天交货完毕。

10月14日双良节能系统与新疆其亚硅业签订《购销合同》，合同标的为再沸器、 预热器等精馏、尾气换热器设备，合同金额为11200万元。2023年3月30日交货完毕。

10月11日双良新能源装备合盛硅业签订《买卖合同》，合同标的为多对棒还原炉设备及其备品备件等，合同金额为42,863.76万元。2023年4月30日交货完毕。

多晶硅采购合同：

7月1日双良硅材料与通威股份签订《多晶硅购销框架协议》，2022年至2026年采购多晶硅料22.25万吨，预计采购金额约为 560 亿元，实际采购价格采取月度议价方式。

7月2日双良硅材料与新特能源签订《多晶硅战略合作买卖协议书》，2023年至2030年采购多晶硅料20.19万吨，预计采购金额584.7亿元，实际采购价格采取月度议价方式。

9月29日双良硅材料与新特能源签订《多晶硅战略合作买卖协议书》，2023年至2030年采购多晶硅料共15万吨，预计采购金额约454.5亿元，实际采购价格采取月度议价方式。

9月29日双良硅材料东方希望签订《多晶硅销售框架合同》，2022年至2026年采购多晶硅料6.68万吨，预计采购金额约202.4亿元，实际采购价格采取月度议价方式。

10月13日双良硅材料大全新能源签订《多晶硅采购供应合同》，2022 年至2027 年买方预计采购多晶硅料共15.53万吨，预计采购金额约470.56亿元，实际采购价格采取月度议价方式。

硅片销售合同：

5月9日双良硅材料与东方日升签订《合作框架协议》，2022年至2024年期间，采购单晶硅片总计15.72亿片（210mm/160µm），预计销售金额总计142.27亿元，实际采购价格采取月度议价方式。

7月20日双良硅材料与安徽华晟签订《异质结专用单晶方锭框架供应合同》，2022年至2025年期间，采购单晶方锭 7800吨，预计销售金额30.24亿元，实际采购价格采取月度议价方式。

7月22日双良硅材料与正泰新能签订《合作框架协议》，2022年至2024年期间，采购单晶硅片总计9.5亿片（182mm/210mm）预计销售金额90.92亿元，实际采购价格采取月度议价方式。

最后，其实双良股份有一个最大优势，就是，后发进入者设备升级的负担较先前进入者小很多。