今天聊家公司，军工股——钢研高纳（300034）。纯聊，相当于是一个复盘，没别的意思。
钢研高纳是家做高温合金的公司。虽然这东西，发电设备企业、石油化工和冶金也都用得上，但主要是跟发动机搭。按照华西证券的预测，我国每年对这东西的需求量为64734吨。军机的新机列装与旧机换发，需求量16775吨，民机的商用飞机，需求量45270吨。液体火箭发动机燃烧室、涡轮泵等，需求量1233吨。舰船燃气轮机，需求量1456吨。从需求分布也能看出来，它的跟踪逻辑，主要是航空航天发动机这条线。
（图：当前的主流发动机：涡轮风扇发动机）
军工行业的需求，都是跟着军费走的，去年我国军费增长6.6%。这些钱主要花在3个地方：人员生活费、训练维持费和装备费，按照可查到的数据，2015年到2017年，装备费的占比稳定在41%左右。要是类比美国，装备费有三成是航空装备。而发动机的价值，一般占整机价值的25%左右。这么一通算下来，今年我国航空发动机的市场大约在471亿。预算有，还得看部队往不往这花。
虽然我国近年来，偶有高端战机刷屏，但离成建制列装部队还有一段时间，空军仍然存在大量的老旧机型。因此既有新机列装的需求，也有旧机换发的需求。同时，在部队训练量大增的背景下，航空发动机作为易耗品，需求将进一步扩大。如果按照财信证券的预测，2021~2027年，我国军用航空发动机市场总规模会达到4927亿，年均复合增速为10.2%。
其实以上巴拉巴拉，只为了证明一点：航空发动机的需求蛋糕，是变大的。至于产业链上的各家企业能分到多少，就各凭本事了。
之前文章说过，军工行业的利润大头，都在中上游的位置。而钢研高纳，就在航空发动机的上游。航空发动机这条产业链，完整形态包括研发设计、原材料毛坯制造、零部件加工制造、整机制造交付、运营维修等。绝大多数上市公司，参与的都是中间环节，原材料和零部件。除了航发动力，钢研高纳是A股市场里唯一一家发动机制造的上市公司。研发和保养，那就跟上市公司没什么关系了，都是科研院所、高校和部队的活。
和钢研高纳所处位置差不多的军工股，还有抚顺特钢、图南股份，也提供高温合金。西部超导、西部材料、宝钛股份，提供的是钛合金。高温合金和钛合金，这两种材料不冲突。钛合金主要用在压气机叶片、压气机盘、机匣等零件，高温合金主要用在燃烧室、导向器、涡轮叶片、涡轮盘和尾喷口等部件。
高温合金的三只股票（钢研高纳、抚顺特钢、图南股份），就算是竞争对手了。论龙头的话，当属钢研高纳。抚顺特钢虽然营收跟钢研高纳差不多，但技术水平较low，主要卖的是低端的变形高温合金；而图南股份的营收规模，只有钢研高纳的一半。
说是竞争对手，但前面说了，我国今年航发的市场规模约为471亿，而原材料占航发成本的一半左右，其中高温合金又占原材料的30%。这么一通算的话，就今年（2021），高温合金材料的市场规模差不多有70亿。而钢研高纳、抚顺特钢和图南股份，三家的营收加起来都没有这么多。还是存在供应缺口，还是要从国外进口，所以市场资金还是会炒国产替代这个概念的。
因此也能看出高温合金市场，竞争强度不大。甚至抚顺特钢和钢研高纳，两家企业还合伙承担了国家不少的课题研究，根本没想着去内卷。而且高温合金市场，壁垒挺高的，不光是成分、设备、工艺上的技术壁垒。加上军工行业的特性，一家新进入者想要彻底进入下游客户的供应链，至少得花上三五年才能通过认证，甚至更长时间，毕竟谁没事是老换供应商呢？
航空发动机行业的蛋糕是大的，而竞争强度是不大的，后面能赚多少，就看钢研高纳公司的努力了。今年上半年，公司实现营收8.3亿，同比增长24.12%，净利润1.76亿，同比增长98.19%。钢研高纳2021半年报的亮点主要在于，新型高温合金产品，营收同比增长106.5%。这个东西毛利率高，如果能成为新的业绩增长点，对公司是好事。
不过市场从来不缺研究能力。自打4月份，它公布了去年年报和一季报，它的股价三个多月涨了86%，彻底藏不住了。
钢研高纳股价涨得太快，透支业绩太狠，以至于8月13日它公布半年报之后，股价没有再创新高，反而跌下来20%。不过报告期内，公司仍然在扩产，达产期5年。新项目的产能完全释放后，总产能会达到现在产能的3倍，这都是钱。
最后要说一下关于钢研高纳面临的几个风险点：
1、有色金属的价格波动，这是原材料。
2、航空航天领域的政策。
3、毛利率高，市场玩家的数量可能会多。
4、核心技术人员的留存和知识产权保护。
5、疫情影响航空业、影响发动机的订单需求。
钢研高纳这只军工概念股我觉得底子是非常不错的，建议加自选观察，值得注意的是它也属于专精特新概念，后期市场炒作的机会还是比较大的。再次声明，没说让你立即就买，需要持续跟踪，我只是说这家公司的基本面不错，买点不好你也赚不到钱，保持一份清醒，做出理智的决定。