三季报公募基金调仓透露什么信号?如何看待后市方向?

近期,各大公募基金三季报披露结束,公募基金三季度做了哪些调仓?调仓又透露了哪些信号?今天我们分析下:

01.公募基金三季报整体概况

整体来看:三季度基金规模与持股规模出现明显回落。2022年上市公司三季报已披露完毕,据统计数据显示,2857家上市公司的十大流通股股东出现公募基金,险资、社保和QFII分别现身690、524和663只个股的前十大流通股股东。

从持有占比变化来看,较2022年中报配置提升的资产有债券和买入返售金融资产,但股票、基金、资产支持证券、现金和其他资产占比下降。2022年三季度基金持有量最多的资产类型为债券,持有市值14.7万亿元,其中占比提升最多的资产类型为债券,占比增长2.64%;其次为股票,持有市值5.8万亿元,相较2022年中报下降2.46%。

图:2022年三季报公募基金资产配置

资料来源:choice,截至2022.9

截至9月30日,内地公募基金总规模为26.6万亿元,较二季度下降0.7%。公募基金数量继续扩容,9月末达10263只。基金配置方面:三季度基金规模与持股规模明显回落,流动市值占比小幅回落。股票持仓规模环比下降14.16%至4万亿元,流通市值占比由二季度的6.59%降至6.29%,重回2021年以来低位。

图:四大类型机构三季报股票持仓总市值变动情况

资料来源:choice,截至2022.9

基金权益仓位普遍调降,但仍处历史高位。从整体基金仓位看:主动偏股型基金权益仓位环比降低1.36%至81.20%,但仍处于近10年高位。从基金仓位中位数看:主动偏股型基金权益仓位三季度环比下降2.07%至86.89%,但仍略高于今年一季度水平。此外,三季度权益加仓基金的占比约30%-40%。

主动偏股型基金三季度调仓总结:基金规模普遍下滑,但降仓意愿相对有限;基金新发仍延续低位,赛道投资走向分化;投资方面基金在做行业和个股持仓的分散化,低位反转的股票获基金增持;行业仓位分化依旧,军工仓位新高,医药仓位创下近5年新低。

02.基金调仓透露四大信号

信号一:基金规模下滑,但降仓有限。

A股在经历了4-6月的快速反弹后,三季度市场再次走弱,基金权益规模普遍下滑超10%。但整体看基金仓位仍处于近10年高位,且仍有30%-40%基金逆势加仓,特别是百亿以上的灵活配置型基金加仓的基金占比约7成。

具体来看:截止2022年三季度末,平衡混合型基金、灵活配置型偏、股混合型、普通股票型的持股规模分别环比回落13.5%、12.1%、15.1%、13.6%。四类基金分别持股规模分别达到约222亿元、10006亿元、23962亿元、5823亿元,流通市值占比分别达到0.03%、1.57%、3.77%、0.92%。

图:主动偏股基金历史持仓变动

资料来源:国盛证券,2010.3-2022.9

信号二:基金防守为主,持股集中度下降。

三季度各基金从风控角度,可能在防守,表现出持股集中度小幅回落。截至三季度末,基金前50大重仓股主要分布在新能源、消费品及服务、信息技术等3个行业。截至今年三季度末,公募前20、前50和前100重仓股持股占比较上季环比下降,分别达到31.4%、47.0%和61.6%,降至2019年以来的新低。

从个股层面看,股票抱团现象变弱。基金十大重仓股仍集中在消费、医药和科技行业。截止三季度末,基金前五大重仓股依次为贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液和隆基股份。可以看出基金依然在“喝酒”。迈瑞医疗、亿纬锂能、保利发展、紫光国微新进公募基金前十大重仓股,药明康德、美团-W、比亚迪、华友钴业退出公募基金前十大重仓股,阳光电源获增持最多。三季度末,基金的前十大重仓股中有2066只基金持有贵州茅台,持股总市值约1768亿元,比二季度末少了约164亿元。

从前十大重仓股整体来看,相比二季度末,基金仅在泸州老窖、迈瑞医疗和亿纬锂能的持仓数有所增加。从基金三季度主要增持的个股来看,医药板块的爱尔眼科、恒瑞医药同吸引了不少资金流入。

图:三季度各基金持仓集中度变化

资料来源:国盛证券,截至2022.9

信号三:基金加仓军工、交运、地产,光伏设备和军工仓位新高,但医药仓位创新低。

从申万一级行业来看,基金三季度对国防军工、交通运输、房地产等行业加仓幅度最大。三季度赛道投资走向分化:截至今年三季度末,光伏设备仓位续创历史新高,公募基金军工仓位连续两个季度上升,仓位创2010年以来新高。而医药的仓位连续两个季度下行,仓位创5年新低。

此外电力设、有色金属、交通运输、美容护理和食品饮料仓位仍处历史高位,均处80%分位之上。从细分子行业来看:家电零部件、航空装备与航运港口创历史新高,非金属材料、酒店餐饮、银行和医疗美容等行业仓位在历史98%以上。

图:主动偏股基金持仓历史分位数

资料来源:国盛证券,截至2022.9

信号四:热门赛道内部分化,资金博弈存量为主。

三季度以来,基金新发仍延续低位,资金博弈延续存量格局。热门的新能源赛道投资内部出现分化,比如储能、光伏再获加仓,光伏设备仓位再创新高,但锂电、新能车仓位明显回落。从个股层面,做储能设备的阳光电源被基金加仓,但新能源车电池龙头宁德时代、光伏组件龙头隆基股份被减仓。热门板块内部出现集中调仓。紫光国微、古井贡酒、德业股份和北方华创仓位提升居多,但宁德时代、东方财富、药明康德和华友钴业仓位回落居多。

图:三季度各行业被主动偏股基金加减仓变动

资料来源:国盛证券,截至2022.9

总之,从公募基金三季报调仓透露出四大信号:

  1. 基金规模下滑,但降仓有限;
  2. 基金防守为主,持股集中度下降;
  3. 基金加仓军工、交运、地产,光伏设备和军工仓位新高,但医药仓位创新低;
  4. 热门赛道内部分化,资金博弈存量为主。

03.后市交易逻辑

临近年底业绩真空期,市场依然处于存量博弈,年底价值板块常常用作防守,同时成长板块蓄力明年,导致近期行业板块轮动较快。

从中长期角度来看,即使后续市场仍有可能出现震荡反复,情绪面及盈利预期均有望稳步改善。资金大概率会以明年景气度确定和政策支持的两大方向提前布局。其中新能源板块的景气度确定性较强,医药板块已出现景气度“困境反转”迹象,计算机板块(硬科技相关)是政策明显支持的领域,且上述板块在估值上同样具备性价比。

综合行业景气度来看,可继续关注景气度预期较高且估值相对合理的新能源板块、以及部分专精特新类;此外,对估值偏低且存在“困境反转”的消费及医药板块可逐步加大关注。

展望后市,大家在投资操作上,还是做好定投、分散配置、长期持有。

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