前两期关于介绍消费板块的文章中，我们初步分析了大消费产业链以及一些重点的消费基金经理，本文我们继续往后延展：消费板块可以布局了吗？以及如何布局消费板块？
之前的文章：
注：对消费行业和板块不熟悉的朋友建议先阅读以上两篇文章。
一、消费板块可以布局了吗？
在股票投资过程中，主要涉及两个关键环节：一是买什么？二是以什么价格买？
西格尔教授在《投资者的未来》一书中整理出1957-2003年美国股市回报率最高的20只股票，其中有11家来自快速消费品行业，6家来自医药行业。可以讲：消费行业是牛股的摇篮！同样，我们也统计了A股上市以来涨幅最高的50家上市公司，按照Wind一级行业的分类，消费类上市公司为18家，医药行业为6家，合计几乎也占50%。
数据来源：Wind
数据日期：2022/12/20
为什么消费板块是长线牛股辈出的摇篮呢？这就和消费行业独特的“行业属性”密不可分了，毕竟“衣食住行康乐购”是每一个人最基础的需求活动。
一般行业都会有行业生命周期，从萌芽期到快速成长期，到成熟期再到衰退期，需求从出现到快速增长，再到保持稳定，再到最后的衰退。而对于消费行业来说，人们对于“衣食住行康乐购”的需求是比较稳定的，并且随着人均收入的提高，消费行业的整体需求也是往上的，这就意味着消费行业几乎是永远的朝阳行业。
聚焦到中国，中国最大的国情就是拥有14亿的人口和4亿中等收入群体，这一点上是任何国家都无法比拟的。同时，我们的消费总量很大，但人均又很低，意味着中国未来消费市场的增长潜力依然很大。
股神巴菲特有句话 “人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡”，而消费行业以及医药行业无疑天然就符合巴老爷子的要求。这一点，国内著名投资人林园也有类似的语录：我赚钱的秘籍就是“行业+垄断+成瘾”。
从中长期角度看，消费行业确实是一个长牛的行业。当然，期间也会有不同程度的回调，比如近几年的消费行业，就是由于疫情以及估值的影响，回调了将近两年的时间。
数据来源：国家统计局
注：每年2月公布当年1-2月累计值
先看疫情影响，这一点相信大家深有感触，从每个月公布的社会消费品零售总额数据（简称“社零数据”）便可以直观地看出影响力度。不过，随着防疫政策的放开，居民收入恢复增长、消费场景逐步恢复、近几年的居民超额储蓄，对于消费行业的复苏会起到强有力的推动作用。通过观察与我国采取相似的防疫管控以及提前放开防控的中国台湾和中国香港的情况，经济活动大致会经历阶段性的“V型”冲击，持续时间大约1-2个季度，随后便恢复到基本正常的水平。
资料来源：Wind，中金公司研究部
注：横轴为疫情达峰前后的天数，0值为达峰当天，负值为达峰前天数，正值为达峰后天数，数据经过7天中心移动平均处理。
此外，从估值角度看Wind的日常消费和可选消费，截至2020年12月20日，日常消费（882005.WI）的市盈率TTM为50.01，离近10年中位数33.96仍有一定的空间；可选消费（882004.WI）的市盈率TTM为41.61，离近10年中位数29.17亦仍有一定的空间。
数据来源：Wind
数据日期：2022/12/20
当然，估值的回归有两种路径：一种是直接的股价的调整，另一种则是盈利的改变。对于消费行业来说，2021年以来可谓是受到了估值端和盈利端的戴维斯双杀，虽然股价已大幅调整，但盈利情况的恶化，使得估值的消化并没有股价那般下降的明显。不过，随着防疫政策的放开，相信随着经济的不断好转，估值问题在接下来的几年中会继续得到改善。
数据来源：Wind
数据日期：2022/12/20
近期，国家相继出台了刺激消费、拉动内需的相关文件，比如12月14日中共中央、国务院印发的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，12月15日至16日在北京举行的中央经济工作会议明确了2023年的五项重点工作任务，其中着力扩大国内需求放在五大任务之首，并明确提出要“要把恢复和扩大消费摆在优先位置：增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景”。可见，消费对于2023年的国民经济恢复的重要意义。
二、如何布局消费板块？
如何布局消费板块呢？有三种方式：
- 直接配置消费板块的个股；
- 配置被动型消费主题ETF；
- 配置主动型消费主题基金。
三种方式的优劣势就不展开论述了，相信大家自有判断。本文就后两种方式，给大家提供一些工具性参考。
（1）消费主题ETF
截至2022.12.20，经筛选全市场共有45只消费主题ETF，主要分布在全市场消费主题、食品饮料、农林牧渔、家用电器、传媒、社会服务等子板块。我们将跟踪同一指数的ETF仅保留规模最大的一只ETF，剩余30只代表性ETF，见下图：
（2）主动型消费主题基金
在上一篇消费基金经理大盘点中，我们初步筛选出了202位消费主题基金经理。其中，有相当比例的基金经理管理规模偏小（不足5亿）或者任职时间过短（不满一年），还有一些属于价值型、均衡型或者轮动型的基金经理，这一部分基金经理需要手动调整出去。。
我们尽量选择那些有一定投资经验，并且了解其投资风格的基金经理，这样我们的投资才更具备可预期性。上一篇文章，我们从个人履历和投资风格的角度，为大家介绍了几位消费基金经理。后期，我们会根据我们的研究进度，以及路演安排，为大家尽量再多覆盖一些消费基金经理。
本文从定量分析的角度，将剩余的54位消费基金经理按照气泡图的形式为大家展示，如图：
图注：
- Alpha、Beta的数据截取时间为该基金经理任职日期到2022.12.20，基准指数为沪深300指数（与Wind日常消费、可选消费指数强相关）；
- 坐标点的面积对应基金经理的任职管理基金总规模；
- 以上数据，仅为初步的消费风格散点分析，精准度仍有提升空间，投资时可参考，但仍建议再深入了解对应基金经理的投资风格再做最后的投资决定。
上图的使用方法为：若判断消费板块走强或者市场整体走强，优选Beta值在0.8以上的消费基金经理；若判断消费走弱或市场整体走弱，但仍有消费板块配置需求，则优选Beta偏小且Alpha偏强（右下角）的消费基金经理。
好了，关于布局消费板块的内容就给大家介绍到这里，后期若有新的消费投资的相关科普内容，我们也会及时地补充进来。
最近看了一些基金经理的观点，其中易方达基金张坤的三季报总结，我觉得也许对大家的投资会有帮助，不妨一读，原文如下：
