大消费板块电话会议纪要
Q：本次大消费行业联合电话会议的主题和参与嘉宾是什么?
A：本次会议由开源证券组织，主题是探讨大消费板块的最新观点。参会嘉宾包括开源证券各个消费团队(可选消费、商贸零售、生物医药、社会服务、传媒、互联网以及食品饮料)的首席分析师，他们将分享大消费行业的最新行业观点和投资机会。
Q：生物医药板块目前的主要关注方向有哪些?
A：生物医药板块当前主要关注两个方向：一是业绩期：重点推荐稳健增长或高增长的细分赛道及标的，如头皮给药领先企业九典制药、血制品企业云南白药等；二是创新弹性方向，预计创新药板块会在2024年出现板块性系统行情机会。
Q：除了业绩确定性高的细分赛道外，还有哪些值得关注的方向?
A：此外，推荐关注国企改革相关标的、OTC品牌OTC标的(如林瑞制药)、中药创新药标的(如康源药业、天士力新天药业、悦康药业 以及制药产业链的多肽和ADC细分赛道，如顺诺生物和药明合联等。同时，建议重点关注绑定LCL方向的相关新兴平台，如百诚医药、阳光诺和等，以及国内临床CRO公司泰格医药和诺斯伯等。
Q：对于高弹性的创新药方向，有什么特别之处和政策背景吗?
A：创新药方向具有高弹性，当前政策端对创新药行业的发展较为重视。例如，创新药在两会政府工作报告中首次出现，显示出国家高层对于国内创新药行业的高度重视，因此这一方向值得重点关注。
Q：国内创新药行业的发展状况及未来前景如何?对于创新药板块投资的建议有哪些?
A：国内创新药的研发能力和供给正逐步提升至更高复杂性的创新水平，并在全球市场中获得了认可，例如ADC管线对外授权和核小核酸药物授权。随着降息周期、政策利好以及新技术的应用，预计创新药板块在2024年将迎来一个值得重点关注和配置的细分赛道。首先，建议关注逐步向创新升级转型的龙头斑马公司，这些公司的创新品种陆续兑现业绩，有望带来新的业绩增长点。其次。对于具备弹性的巴菲特公司，随着其创新产品进入商业化阶段，业绩兑现将带来收入和利润的弹性增长。此外，还推荐布局获得FDA批准上市并在临床阶段表现出优异数据流、具有潜在成为“whitein class”大品种的公司。
Q：可选消费板块投资思路是什么?
A：年初以来，由于市场风格偏向低估值高分红，家电、防腐等行业龙头标的表现良好。由于内需市场存在不确定性，建议继续持有稳健业绩标的，如白电龙头和服装品牌海澜之，家、报喜鸟等。此外，看好自有品牌出海和代工出海这两个方向的投资机会，尤其是具有品牌、渠道和产品竞争力的企业，如石头科技、海尔之家、九号公司等。同时，关注代工业绩在低基数下的恢复情况，看好德昌股份、新宝股份、开润股份、华利集团和神州国际等代工企业，特别是具有其他看点或亮点标的，如德昌股份的汽车电机人形机型概念、新宝股份的自有品牌上调预期等。
Q：哪些方向是您目前看好的?
A：目前我看好四个方向：一是以自有品牌出海为主的公司，如石头科技、九号公司和海尔之家；二是技术品代工出口类公司，如德昌股份、新宝股份和开润股份等；三是小家电行业，特别是即将迎来二季度新品推出旺季和618大促的小家电公司，如飞科电器和新宝股份等自有品牌；四是高分红低估值的白电龙头和海澜之家等标的。
Q：您对两轮车赛道的看法是什么?
A：对两轮车赛道，我们预计二季度表现会优于一季度，尽管基数较高，但预计销量小幅下滑不过，行业价格战逐渐缓和，公司推出了新品并缩减SKU,从而提升了均价和单车盈利。雅迪对今年和未来两年的毛利展望乐观，因此我们认为二季度两轮车赛道的表现值得期待。
Q：对于传媒互联网行业，您有何看法?
A：在传媒互联网行业中，我们认为食品饮料板块在四月份更值得关注。尽管目前没有详细展开对该板块的观点，但整体上我们对食品饮料板块持乐观态度。
Q：为什么当前市场看好食品饮料板块?
A：市场在四月份偏好有业绩支撑且估值合理的板块，而食品饮料板块恰好符合这一特征。我们对食品饮料板块的乐观基于三点：首先，其在基金仓位占比上处于较低水平，有利于股价表现；其次，基本面方面，春节白酒动销、库存和批价表现超预期，预示着较好的业绩支撑；最后，节后淡旺季分化明显，未来可能成为常态。
Q：白酒在淡季的消费情况和提价行为如何?白酒集体提价背后的条件是什么?
A：在全年大部分时间，白酒消费占比约为三成，而在春节和中秋节期间则分别占到40%和30%,加起来占了全年的7成销量。因此，在淡季时，市场更关注渠道秩序而非销量。当前白酒渠道秩序良好，主要表现为库存和批价的稳定。尤其是在三月初，多家酒企集体提价，这反映出整个白酒行业秩序正在向好的方向恢复。这次集体提价的前提条件有两个：一是库存水平下降，因为高库存状态下难以实现价格提升；二是经过春节消费之后，社会基础消费量有所增长，企业内部也有真实需求作为支撑。在这种背景下一些品牌势能强、动销良好的高端酒如剑南春、汾酒等率先提价，而弱势品牌则暂未行动。
Q：如何看待白酒的基本面和情绪面?
A：白酒的基本面表现良好，从春节和节后淡季的数据来看，行业整体表现不错。而情绪面则主要体现在批价上，五粮液等品牌的价格相对乐观，尤其是五粮液的价格由节前低点涨至950左右，并且经销商决心和信心增强、控货严格以及查处窜货制度的实施，使得批价有望继续上行，从而为白酒板块提供支撑。
Q：大众品行业中哪个子行业表现最好?
A：大众品行业中，休闲零食是表现最好的子行业。其一方面受益于春节时间错配，另一方面渠道增长不错，且处于渗透率快速提升和龙头集中度提升的红利期，再加上线上直播、抖音等渠道变革，使得该行业增速较快，尤其是一季度增速可能全年最高。
Q：是否建议关注中炬高新和涪陵榨菜?
A：对于中炬高新，公司制定了三年股权激励目标，收入和利润端均表现出逐年增长的态势，预计未来会有改善和变革的逻辑，因此对其长周期发展持乐观态度。而对于涪陵榨菜，尽管之前收入持续下降，但公司高管变更后进行了一系列内部改善，加之成本下降，预计会有向上修复的空间，也值得关注。
Q：近期黄金珠宝板块的表现如何，有哪些重要因素对其形成支撑?对于跨境电商板块，当前市场环境和投资建议是怎样的?
A：近期黄金珠宝板块因金价大涨而受到市场广泛关注，本周金价再次创下新高，这对板块构成了明显催化。我们从年度策略中已明确看好黄金价格在2024年具备较强的上涨支撑、这背后主要得益于市场对联储进入降息周期后预期强化及验证、各国央行放水增加流动性、央行持续增加黄金储备等因素。跨境电商板块在经济体基本面相对稳定的情况下；市场观望情绪浓厚，主要受到政策层面和中美关系不确定性的影响。投资建议包括继续推荐具有性价比的传统亚马逊平台头部卖家企业，同时从规避中美关系风险角度推荐在美国市场以外的公司，如吉鸿股份和小商品城等。
Q：金价上涨如何影响黄金珠宝上市公司及其品牌方的经营状况?
A：金价上涨对黄金珠宝上市公司及品牌方有正向带动作用、原材料备货增加、加盟批发层面通过固定汇率成本加价模式带动出货价格提升、单客毛利提升，以及直营销售模式下库存周期带来的终端黄金产品增值，进而提升毛利率。代表公司如全直营模式的200股份、老凤祥等都能从多个维度受益于金价持续上涨。
Q：短期金价急涨对终端消费者和加盟商的影响如何，以及未来发展趋势如何?
A：短期金价急涨一定程度上会对终端消费者和加盟商的购买和拿货意愿产生压制。然而，过去一年半金价持续上涨强化了消费者对黄金投资价值的认知，越来越多消费者将其作为资产配置的一部分，这有望加快观望情绪的消化速度。加盟商群体信心充足，开店积极性高，预计2024年黄金珠宝行业开店表现会比较好。
Q：在黄金珠宝板块投资上，您有哪两条主线推荐?
A：我们主要推荐两条主线：一是直接受益于均价上涨的公司，如老凤祥和钛白股份；二是长期开店表现较好的公司，如大生和中国黄金。这些公司年报分红显著增加，具备消费股中的稳增长加高股息属性，增加板块长期配置价值。
Q：在花园板块，您看好的公司及其主要看点是什么?
A：在花园板块，我们相对看好润本股份、巨子生物和珀莱雅等公司。其中，日本公司的利润率增长预期较高，二季度驱蚊和儿童防晒产品的销售表现可能形成正向催化，婴儿护理产品出海也有增量看点。同时，公司定位接近7价，在大消费环境下具有较好增长潜力。
Q：医美行业2024年开年以来的发展情况如何?艾瑞克和科迪在医美行业中的优势与前景如何?
A：根据我们进行的讨论调研，整个2024年开年以来，终端医美机构的紧密度有所承压，头部机构增长约10%至15%,而中小机构可能持平甚至负增长。考虑到行业增长放缓以及中国医美机构布局定制化产品的趋势，我们的推荐重点在于关注那些布局新颖且终端溢价较高产品上游厂商。艾瑞克作为泛皮肤病领域新兴企业，具备深厚的研发能力，未来将依托商业化和特殊PI资源负责终端销售，具有较高发展潜力。科迪则是本月新增覆盖的个股，其在毛发管线产品、欧美品牌护肤品以及太阳指管线落地等方面的商业表现均有望带动公司持续超预期增长。
Q：二季度零售行业各细分板块的推荐情况如何?
A：从景气度、标的业绩确定性和估值角度看，二季度板块优先推荐黄金珠宝核心标的，包括周大生和老凤祥，以及关注黄金新股和黄金相关上市公司。跨境电商方面推荐花开100和吉隆股份，医美化妆品则更偏向优选新闻赛道和阿尔法个股，核心推荐标的为巨资日本和科迪。
Q：传媒互联网行业如何看待Al应用及其影响?
A：传媒行业既具备科技属性，也与消费水平紧密相关。围绕Al应用这一主线，尤其看好影视内容供给释放带来的机会，尤其在电影领域受益于春节后海外供给。
Q：未来是否会举办更多关于消费行业的专场论坛和投资策略会?
A：是的，我们计划在未来举办一些专场论坛和投资策略会，进一步深入交流行业观点。同时，我们对四月份整个大消费行业表现持积极态度，并期待后续会出现主题性机会。