锂电池材料会议纪要
1. 锂电池材料行情分析
产能利用率和库存是影响锂电池材料行情的主导因素。2023年四季度以来，碳酸锂价格下跌导致行业去库存，但当前产业链正在加库存，产能利用率上升。行业需求超预期，特别是电动工具和储能领域，电池价格下降带动需求增长。2024年全年预测显示，行业排产强于需求，产能利用率逐月上升。
2. 行业细分赛道分析
锂电池材料板块盈利和产能利用率已触底，三月份和四月份排产连续增长。主要公司产能利用率提升至80%-90%，二三线公司在60%-70%之间。宁德时代和比亚迪等头部公司订单量大，储能需求量超预期。电池隔膜和结构件环节盈利情况分化，龙头企业盈利反转迹象明显。
3. 投资策略和公司推荐
宁德时代：预计2024年利润约480亿，中期市值可望达到1.7万亿。科达利：预计2024年和2025年利润约13-15亿，市值可达400亿。恩杰：预计盈利从0.3元修复至0.4元，市值看到800-1000亿。易伟宁能：储能领域龙头企业，盈利和价格有望明显改善。
4. 行业供需和价格趋势
行业库存处于历史低位，需求起来后，材料端表现可能更佳。供给端清晰，龙头企业产能利用率高，二三线公司扩产可能性小。一季度大部分材料环节产能利用率约50%，龙头可达60%，全年需求预计1400G瓦，四季度产能利用率可能达到90%，价格可能上涨。
5. 行业前景和新技术
行业进入需求驱动阶段，类似2020-2021年情况，需求超预期将带动板块上涨。锂电池板块行情更加确定，全面性行情可期，非仅龙头企业独立行情。新技术如固态电池等将影响行业，龙头公司对新技术定价权强，技术迭代和产业路线将更加清晰。
会议纪要Q&A
Q：锂电池材料行业的需求和产能情况如何？
A：当前锂电池材料行业的需求超预期，特别是在电动工具和储能领域。锂电池价格的降低带来了量的增加，预计储能和电动工具将持续超出预期。产能利用率逐月度逐季度上升，与之前的判断不同，今年的产能利用率是上升的。材料环节可能迎来较大级别的行情，因为下游需求良好且补库存行为发生。此外，行业和资本市场对电池行业的资本开支持悲观态度，使得动力电池赛道回到了需求主导的阶段。- 2024年电动车增长预测为10%。- 电动工具和储能领域超预期的概率非常大。- 一季度以来，电池材料价格降低，带动了量的增加。- 产能利用率逐月度逐季度上升，与之前的判断不同，今年的产能利用率是上升的。- 材料环节可能迎来较大级别的行情。- 2024年前三家储能公司量上可能有50%到70%的增长。- 海外投资进展顺利，宁德与福特、通用的合作以及与特斯拉的设备合作。- “超预期”、“产能利用率提升”、“较大级别的行情”、“需求主导的阶段”、“50%到70%的增长”、“顺利的海外投资进展”。
Q：锂电池材料行业的需求和产能情况如何？
A：当前锂电池材料行业的需求超预期，尤其是在电动工具和储能领域。锂电池价格的降低带来了量的增加，预计储能和电动工具将持续超预期。产能利用率逐月度逐季度上升，与之前的判断不同，今年的产能利用率是上升的。材料环节可能迎来较大级别的行情，因为下游需求良好且补库存行为发生。此外，行业和资本市场对锂电池行业的资本开支持悲观态度，使得动力电池赛道回到了需求主导的阶段。2024年前三家储能公司量上可能有50%到70%的增长。海外投资进展顺利，宁德与福特、通用的合作以及与特斯拉的设备合作，都显示了顺利的海外投资进展。
Q：锂电池材料行业的产能扩张和景气度周期如何？
A：产能扩张方面，龙头企业在市场低迷时会逆势扩张，而二三线企业由于产能利用率低，需要先打满现有产能再考虑扩产。在上一个周期（2020年底至2021年上半年），宁德时代的产能扩张较快。景气度周期方面，行业在景气度触底时，龙头企业的在建工程比固定资产会持续增长，而二三线企业的在线估值会维持高位。从一季度的情况来看，大部分环节的龙头企业盈利，而二三线企业不盈利。供给端的潜在弹性增量不多，因为龙头企业已经完成扩产，而二三线企业的在建工程进度较慢。
Q：当前锂电池材料行业的供需状况如何？
A：一季度整体行业处于龙头企业赚钱，二三线公司不赚钱的状态。供给端较为清晰，需求端存在补库的潜在可能，可能超预期。从在建工程比固定资产的数据来看，龙头企业的产能扩张与行业增速相当，而低于行业增速则意味着行业洗牌。一季度底部清晰，后续季度供给端潜在的弹性增量不多。
Q：对未来锂电池材料行业的价格和行情有何预期？
A：根据工期平衡表测算，一季度行业产能利用率约为50%，龙头企业可达60%，全年需求预计全球1400G瓦左右，四季度整体行业产能利用率可能达到90%，可能伴随价格的上涨。一季度后，供给端已经非常清晰，如果需求端持续兑现，材料端的价格弹性和盈利弹性值得期待。今年可能不是产能利用率触底，而是逐步上升的状态。当产能利用率上升时，行业二三线标的，尤其是材料端会表现出较强的弹性。今年锂电池板块的行情确定性较高，不再是个别龙头企业的独立行情，而是全面性行情。需求超预期的幅度可能没有2020-2021年那么强，但只要略微超预期，整个锂电板块的预测都需要修正。