创新药板块政策解读会议纪要
创新药政策的主要内容及其对医药工业的影响是加大创新药的供给，缩短临床资源和入院时间，并探索新的支付路径。这一政策的实施将促进医疗数据的清洗和流通使用，从而推动商业保险的发展。此外，政策还包括为创新型企业提供资金支持。
医药板块在 2024 年一季度表现不佳，但预计下半年将会反转。政策支持和创新药定价机制的完善将是推动医药板块上涨的关键因素。建议投资者关注具有创新能力的药企，如恒瑞医药和信达生物。
全球药品定价体系多样，中国国家医保部门正在形成一个较为完整的药品定价体系，旨在平衡创新激励和药品价格，对不同创新程度的药品采取不同定价方法。
创新药市场前景被看好，预计医保谈判、审批加速和定价机制的完善将对市场产生积极影响。建议关注那些拥有全球进度前三代、潜在 first-in-class 产品的药企，例如恒瑞医药和信达生物。
国内医疗器械创新政策包括鼓励社会资本投资建设研究型医院、创新药械验证与示范中心、创新医疗器械的绿色通道等。政策还涉及医疗器械项目的落地、审批服务、政策支持等方面，旨在加速成果转换应用，并促进医疗器械行业的发展。
在医药产业链中，电生理赛道和内镜领域表现良好。家用医疗器械中的 CTM 产品具备创新属性。
会议纪要Q&A
创新药政策的主要内容及其对医药工业的影响是什么？
最新的创新药政策旨在加大创新药的供给，缩短临床资源和入院时间，并探索新的支付路径。这一政策的实施将促进医疗数据的清洗和流通使用，从而推动商业保险的发展。此外，政策还包括为创新型企业提供资金支持，如广州政策所示。这些措施预计将加速医药工业的创新步伐，提高医药产品的研发效率，并有助于医药板块的增长。
医药板块的投资前景如何？
医药板块在 2024 年一季度表现不佳，但预计下半年将会反转。政策支持和创新药定价机制的完善将是推动医药板块上涨的关键因素。建议投资者关注具有创新能力的药企，如恒瑞医药和信达生物等。器械板块也可能在二季度出现转暖迹象。
全球药品定价体系对中国的影响是什么？
全球主要国家的药品定价体系多样，包括美国的自由定价模式、英国的成本利润控制模式、德国和澳大利亚的价值评估定价模式以及法国的疗效改善定价模式。中国国家医保部门正在形成一个较为完整的药品定价体系，旨在平衡创新激励和药品价格，对不同创新程度的药品采取不同定价方法。
创新药市场的前景如何？
创新药市场前景被看好，预计医保谈判、审批加速和定价机制的完善将对市场产生积极影响。建议关注那些拥有全球进度前三代、潜在 first-in-class 产品的药企，例如恒瑞医药和信达生物。信达生物的双靶点制剂预计明年上市，有望成为领先的减肥药物；其 ADC 产品在全球进度领先，预计于 2024 年 12 月披露二期临床数据。此外，药明康德有望受益于 ADC 药物的研发和外包需求的增加。
国内医疗器械创新政策及支持方式有哪些？
国内各地出台的医疗器械创新政策包括鼓励社会资本投资建设研究型医院、创新药械验证与示范中心、创新医疗器械的绿色通道等。政策还涉及医疗器械项目的落地、审批服务、政策支持等方面，旨在加速成果转换应用，并促进医疗器械行业的发展。
医药产业链中哪些赛道值得关注？
在医药产业链中，电生理赛道表现良好，惠达医疗和微创医疗的手术量快速增长。内镜领域也呈现高增长，开天医疗等公司受益。家用医疗器械中的 CTM 产品具备创新属性，愉悦医疗和三诺生物值得关注。
疫苗行业一季度的表现如何？
2024 年一季度，疫苗行业面临儿童疫苗销售的压力。建议关注产业疫苗和带泡疫苗。打科生物一季度净利润大幅增长，预计增长率在 199%到 254%之间，销售收入主要来自水痘疫苗和大泡疫苗。智飞生物的 HPV 疫苗销量预计在 2024 年将超过 4,000 万剂，市场份额有望持续提升。同时，建议关注智飞生物的第二增长曲线，即再套疫苗。
近期医药产业政策的趋势是什么？北京的创新药政策重点有哪些？
近期，我国各地区陆续发布了促进生物医药产业高质量发展的政策文件，显示国家对医药工业的支持力度加大，并鼓励地方政府协助创新企业发展。这些政策不仅加大了创新药的供给，缩短了临床流程，还探索了新的支付路径，例如鼓励企业建立商业保险，并提供税收优惠。
北京发布的政策核心内容包括：增加创新药供给，加快临床资源供给和缩短临床时间，建立入院缩短时间机制，增加创新药销售供给，以及进口药的引进等。同时，政策还特别提到探索新的支付路径，鼓励企业建立商业保险并给予税收补贴。
政策如何促进商业保险体系的发展？
政策通过鼓励企业建立商业保险，并且当企业与员工共同购买商业保险时，可以享受一定程度的税收优惠，这一措施有望推动商业保险产品的设计与开发。此外，政策还提到了医疗数据的清洗、规范、流通使用，以及伦理问题的解决，为商业保险体系的基础建设奠定了基础，有望开辟新的支付路径。
医药板块在今年一季度的表现如何？未来趋势是怎样的？
医药板块在今年一季度的表现较差，排名接近末尾，这主要是由于基本面因素和海外影响。不过，从二季度开始，预计随着反腐活动的结束、拥有天然学问的公司增多以及政策催化作用的增强，医药板块有望从底部反弹。特别是创新药板块将成为重点推荐对象，而医疗器械板块预计在二季度后逐渐恢复正向催化。
创新药定价策略有何亮点？
国家医疗局在会议上透露，创新药定价策略将给予更多空间，罕见病药最高可定价至国内生产总值（GDP）的三倍，常规创新药可定价至 GDP 的两倍。这一政策让市场对医药板块充满信心，预计医药板块在今年将有显著的向上表现。
我国创新药品定价机制是否存在争议？世界主流的创新药品定价体系有哪些模式？
我国创新药品定价机制确实存在一定程度的争议。过去的定价模式主要是基于供方成本进行加成定价，而近两年的趋势是强调需求方价值，但尚未形成明确共识。这种定价政策上的不确定性导致创新药企在资本市场上的估值下降。而世界主流的创新药品定价体系包括美国的自由定价模式，德国和澳大利亚的价值评估定价，以及法国的临床疗效改善创新等级定价。
创新药品在医疗打包支付中面临哪些差别？国家医保部门出台的创新药品首发价格形成机制有何特点？
在医疗打包支付中，创新药品会受到门诊支付和住院支付的不同对待。例如，在美国，对于全新上市的创新药，实行新技术附加支付制度，给予 65%的费用增加，持续三年。德国和台湾等国家也采用类似制度，单独为创新药物或技术增加支付额度，同样为期三年。这些机制鼓励以临床价值为导向的研发创新，并对创新性高的药品给予宽松的自主定价。而对于创新性较低或无创新性的药品，则采用成本核查、国际比价和相对价值评估等方法，价格稳定期较短且较低。
专家对创新药品市场的解读是否利好？
是的，专家对创新药品市场的解读非常利好。政策层面上，医保谈判加速、审批时间缩短、定价机制调整，尤其是对真正的创新药品会有显著的利好。例如，信达生物的双靶点免疫调节剂产品有望在明年一季度上市，预计能达到数亿元销售额；康方生物的 18 点 ADC 产品是全球首个进入三期临床的抗体药物偶联物（ADC），有望在提高剂量后展现同类最佳疗效。
为什么看好信达生物的产品在胃癌市场上的前景？
我们看好信达生物的产品在胃癌市场上的前景，因为该产品结合了全球创新和中国 ADC 出海热潮，已有多项产品出海投资。该产品在国内获批一线胃癌，并通过与 PD-1 单抗联用有望覆盖晚期胃癌患者群体。特别是 A8.2ADC 从三线及以后开始应用，通过差异化设计和优异疗效，将带来显著的市场增长潜力。
现代生物的 BDMO 项目在全球范围内的地位如何？
现代生物的 BDMO 项目通过差异化设计，成为全球率先进入二期临床阶段的产品之一。由于其设计有望带来优异疗效和出海逻辑，我们继续看多现代生物市值达到 820 亿港币，并持续推荐其发展情况。
金斯瑞子公司程序生物在 BMA 治疗领域有何独特之处？
金斯瑞子公司程序生物的 BCMA 靶向 CAR-T 产品在 BMA 治疗领域中是全球进度第二，并且是确定的首选产品，已于近期获批成为全球首款用于二线多发性骨髓瘤的靶向疗法。该产品基于特定的设计，疗效优异，且有望在未来几年内显著提升患者的治疗选择和覆盖范围。
金斯瑞 CFO 业务有何增长潜力？
金斯瑞的 CFO 业务有望成为公司的第二增长曲线。通过降本增效和在基因合成领域的全球领先地位，公司有望拓展基因编辑相关业务，如单链 RNA（SRA）、单链 DNA（SSDNA）等，并有望在未来几年内成为生命科学相关业务的增长点。
近期创效政策有哪些变化？这些变化对创新药支付端和定价环境产生了哪些影响？
近期，从去年到今年，创效政策经历了一系列变化。这些变化主要包括反腐行动的持续推进、首发定价方式的调整，以及发改委相关文件的传闻和信贷会在药品定价方面的表态。这些政策的变动表明，对于创新药的支付端和定价环境变得相对温和，尤其是对于创新性更高的药品，支持力度有所增强。
康方生物和恒瑞医药在新靶点创新药物市场中的地位如何？它们的哪些产品具有独特优势？
康方生物和恒瑞医药在新靶点创新药物市场中占据了重要地位。康方生物的卡布能力作为全球首个 PD-1 与 C-Myk 双抗，拥有明确的创新性定位。恒瑞医药的护马酸肽节律品虽然偏向自主开发，但在阿片受体激效机制方面具有口服优势。这两家企业都受益于创效政策的变化，并且在双抗开发方面具有独特的竞争优势。
康方生物对标 K 药的品种在 PD-L1 阳性的肺炎中的临床数据表现如何？
康方生物预计在第二季度会公布与市场上药品种的临床数据，这些数据针对 PD-L1 阳性的肺炎患者。如果临床数据表现正面，这将满足 K 药未能充分覆盖的需求，特别是在肺癌一线治疗中PD-L1 阳性细胞的低收监患者群体，可能产生积极影响。
康方生物和恒瑞医药在 2024 年的业绩表现预期如何？输液相关企业在 2024 年的表现前景如何？
康方生物和恒瑞医药在 2024 年预计将推出多个新品种上市，并有望通过医保谈判和产品授权实现业绩增长。恒瑞医药预计将有十多个新品种上市，包括已经获批的白蛋白紫杉醇、呋喹替尼等品种，预计将在当年实现销量增长。此外，恒瑞医药的赫斯瑞获得 FDA 快速通道资格认定，这将提升其对外授权产品的市场预期。对于输液相关企业，2024 年有望表现较好，特别是由于 2022 年到 2023 年新冠疫情期间的良好业绩，以及甲流、流感等呼吸道疾病预期增长，使得该行业有望持续表现强劲。
SKB264 在非小细胞肺癌治疗中的临床数据表现如何？
SKB264 在非小细胞肺癌治疗领域表现出了优异的疗效。在一项针对既往接受过治疗的晚期非小细胞肺癌患者的临床实验中，SKB264 的客观缓解率为 43.6%，中位无进展生存期为 7.2 个月，中位总生存期为 22.6 个月。特别是对于突变型非小细胞肺癌患者，其客观缓解率达到 60%，12 个月和 18 个月的总体生存率分别为 81%和 76.2%。
在创新药政策推动下，临床 CRO 和生命科学上游产业将如何受益？
在创新药政策的推动下，临床 CRO（临床研究合同外包组织）和生命科学上游产业预计将显著受益。临床 CRO 由于其较高的国内业务占比和较少受资源政治影响，估值处于底部区间，增长潜力较大。政策利好将直接推动临床 CRO 的发展。生命科学上游主要服务于药物研发产业链前端，具有较高的业绩保障性，也将受益于政策扶持。推荐的产业链关键公司包括奈斯、普锐斯以及药康生物、奥普莱等。
药明康德为何被看好，其在 ADC 药物研发带动下如何获得发展机遇？
药明康德作为一家快速发展的一站式 CRO/CDMO 服务提供商，聚焦于 ADC（抗体药物偶联物）领域，并具有前瞻性的全球市场策略，因此备受看好。ADC 药物由于其研发生产难度高，外包率远超生物药整体水平，有望成为重磅大单品，带动相关研发外包需求持续增长。药明康德通过新加坡基地建设满足全球客户需求，并持续看好终端 ADC 药物的未来发展前景，同时推进药品科研。
医疗器械领域在创新政策支持下将如何发展？
医疗器械领域在创新政策支持下将迎来快速发展。例如，北京市政策鼓励社会资本投资建设研究型医院，加速成果转换应用，并要求充分发挥创新服务站的作用，为创新医疗器械企业提供前置审批服务。同时，完善了创新医疗器械的快速通道机制。此外，各地针对医疗器械采取了多种支持方式，如广东珠海提供量化资金支持和激励措施，激发各省份引入优质项目的竞争氛围。在审批流程、研发入院和支持措施方面都做出了不同维度的激励。未来，创新医疗器械领域如基因测序、心血管介入、手术机器人及彩色影像设备等成长性赛道值得关注。随着医疗反腐对设备影响的减少，优质医疗器械公司有望逐步受到市场关注，如迈瑞医疗、联影医疗、华大基因、汇泰医疗以及微创机器人。
内镜市场在今年的增长趋势是怎样的，主要受哪些因素影响？
今年内镜市场整体增长预计在四五十个百分点左右。这种增长主要受到先发优势企业的学术推广和渠道建设的正面影响。然而，由于设备类产品的反腐持续影响以及去年高基数的影响，今年整体增长节奏可能会呈现前低后高的趋势。但长期来看，市场对内镜市场的成长性仍持乐观态度，建议持续关注凯利和二环等头部企业。
在其他领域中，有哪些创新产品值得关注？
在其他领域，家用医疗器械中的 CTM 产品是一个代表性的创新产品。建议关注愉悦医疗和三诺生物。尽管愉悦医疗去年在印度市场销售基数较高，导致一季度业绩有一定压力，但因其具有政策领域属性以及老龄化趋势，其业绩增长具备持续性。
今年一季度疫苗行业的情况如何？HPV 疫苗市场前景如何？
今年一季度，疫苗行业的销售承压，主要原因是新生儿童苗销售下滑导致国内儿童苗销售压力增大。建议关注疫苗相关标的，推荐带泡疫苗的两家公司——康泰生物和智飞生物。康泰生物已披露一季度预告，净利润同比增长约 199%至 254%，其中带泡疫苗销售收入占比约 50%，预计仍会下滑，但预计二季度会放量。
对于 HPV 疫苗市场，短期内可能出现一些担忧，如万泰生物 9 价 HPV 疫苗临床三期结果公布后可能即将申报上市。考虑到国内女性市场渗透率空间逐渐缩小以及经济格局恶化等因素，长期来看 HPV 疫苗销售可能承压。
不过，短期来看，公司一季度 HPV 疫苗的批前发情况基本持平，预计今年 HPV 疫苗销量仍会增长，维持预计公司在今年的HPV 疫苗销量将在 4,000 万只以上，其中 9 价比例将继续提升。同时，公司第二增长曲线——单价疫苗的销售情况也值得关注，预计今年有望超预期实现成长目标。