一转眼，去年至今消费龙头股中国中免的股价遭遇腰斩有一段时间了。这种公司往往是最套人的公司，股价的上涨会驱使股民不断的加仓，大家心里会有一种不加仓就错过的错觉。这就会使得一只股票，涨的越多顶部的筹码也就越多，反而真正跌下来的时候，大部分朋友又被高高的挂在旗杆上。也因为如此，越来越多的朋友在开始疑惑，中免怎么办？中免还能抄底吗？此类的问题数不胜数。
我认为要解决这个问题，首先要想明白一点是中国中免的核心竞争力是什么？或者简单来说中国中免的护城河在哪里？只有想明白这个才是决定能不能抄底的关键因素。
中国中免的核心竞争力是什么？
大部分的散户观点认为中国中免的核心竞争力是牌照。
我的观点可能有些不同，我认为早期刚刚起步的中免，牌照绝对是它最重要的核心竞争力。别人干不了，就它可以干，有钱只能他一个人赚，可不就是最大的竞争力。但是经过多年的发展，中免在全国免税行业里基本一家独大。所以，我认为对于现在或者说未来的中免来说，渠道和规模可能是它的最大核心竞争力。
毕竟中国中免的生意模式是从上游供应商采购，然后下放到各个免税渠道零售，最后落到咱们消费者手里。这生意模式说到底和超市和百货商场一样，都是零售商。无非不过，中免的零售是建立在免税这个增量赛道上来说的。而对于零售业态的公司来说，我认为渠道和规模可能才是最重要的护城河（比如沃尔玛），在这个基础上的免税牌照是画龙点睛之笔，就算未来牌照逐渐开放（大概率不会无止境的开放），中国中免先发优势建立的渠道规模，短期内也很难被同行颠覆。
退一万步来说，明天国家给我发一个免税牌照，让我去卖免税商品，这时候我虽然有牌照，但我从拿到货再送到你的手里，成本肯定比中国中免要高，这是很现实的问题。因此，我看中国中免时，牌照从来不是我关注的重点。反而是渠道和规模的优势会使得中免具有更强的终端议价话语权，进而能以更低的价格采购商品，自身盈利能力提升的同时，又进一步以绝对的价格优势吸引更多客流。
就目前来看，中国中免除了拥有全牌照的经营特权，渠道分布也比较广泛（全国第一）。
包括去年年底中国中免收购的中国港中旅，从此补齐了市内免税的短板。而且中免在全国的免税行业里，市占率超90%多，其他的深免、珠免和中出服这些加起来的市场份额才不到10%。（市场份额基本垄断）
“规模＋渠道”的优势会使得中国中免在上游长期占据主导权，短期很难被同行超越。再加上免税赛道，依然处于一个高速发展且天花板很高的朝阳产业，因此，中免肯定是具备抄底基础的。但对于今年的中免来说，最大的问题倒不是上市公司自身的，而是疫情反复带来的需求减弱或者停滞。
零售商的赚钱模式说白了就是从上游拿货，然后卖给下游（老百姓）。目前中免在上游虽然占据主导低位，享受最低的拿货价，拥有最丰富的品牌&SKU，可现在面临的问题是下游需求带不起来，无法形成一个良性的赚钱闭环。这就会给公司接下来的经营状况埋下一层阴影。
所以，我认为现在中国中免能不能抄底，取决于你认为它今年的业绩能不能达到110~140亿元这个水平。（宽泛的话可以用100~150亿元参考）
中国中免的业绩为什么是这个水平？因为以当前中国中免股票3500亿左右的市值来看，它只有能达到这个业绩的水平当量，那么估值才能具备一点吸引力（大概对应25~30pe）。如果达不到这个业绩水平，中国中免股价可能会面临越跌越贵的窘境。
反过来说，如果中免的业绩可以超过这个水平（比如疫情结束或者上面政策加码刺激），那么当前的中免又会具备超额预期的机会。因此，中国中免股票能不能在现在抄底或是否还有上涨空间的问题，又变成了你对它下游终端复苏情况怎么看的问题。（这是需要去跟踪的）
于我个人来说，我更倾向于拉长时间周期去观察，这样可能更加稳妥一些。从技术面来看，中国中免股票已经横盘2个月，随着疫情的稳定，国家推进促消费和稳增长的大环境下，当前震荡区间很可能就是底部，但也不建议就立即建仓，分批介入边走边看才更加稳妥，而且半年报也快要来临了。