开立医疗股票分析，开立医疗股票可以长期持有吗？

大家好，今天给大家简单分析一下开立医疗这只股票。

开立医疗股票分析

开立医疗的主要产品包括医用超声诊断设备和医用电子内窥镜设备及耗材，还有血液分析仪等医疗产品。

开立医疗历史业绩：

2017-2018年开立医疗中高端彩超和清内窥镜快速速增长，导致营业收入和净利润快速增长。

2019年公司招投标提供虚假材料，被三年禁入军队医院的处罚，国内超声行业增速放缓，导致收入放缓，为推广S60、HD-550销售费用增加，研发和管理费用均有所增长，造成净利润下降。

2020年开立医疗受新冠疫情影响收入下降，对上海威尔逊及和一医疗的商誉进行减值2.065亿。

2021年开立医疗营收恢复，资产减值和信用减值约1亿。

从2020-2021年单季度营业收入看，开立医疗受新冠疫情影响比较严重，2022Q2是否能摆脱疫情影响，还有待观察。

开立医疗的净资产收益率明显受到净利率影响，毛利率变动不大，说明净利率主要受费用和非经常损益影响。

2022Q1公司毛利率60.12%，净利率13.78%，主要是产品结构，另外人民币汇率、原料成本、计提了部分股权激励费用。

开立医疗存货减值2018-2021分别为0.11、0.09、0.19、0.62，存货减值主要是研发调试样机和市场展示样机增加。

开立医疗商誉减值2019-2021分别为0.2、2.06、0.37，2021年末商誉1.46亿，商誉原值威尔逊3.35亿，sonowise 1.52亿，已计提减值准备3.4亿。威尔逊的商誉低于账面净值，未来减值的可能性降低。

2019年开立医疗推广中高端彩超和内窥镜销售费用增加。

2021年公司非公开发行募集7.69亿，财务费用明显下降。

2021年公司核心代理商数量大幅增长，同时增加了优质代理商的专职销售骨干，创新性的实施了高端 S60 产品、P60 产品在全国各地顶尖医院体验式销售。

开立医疗费用率绝对金额增长，但是费用率下降，主要是营业收入增长较快，财务数据的拐点出现。

彩超2018年营业收入达到9.88亿之后，连续几年一直没有突破。彩超市场是个增长缓慢的市场，一方面和公司销售能力有关，一方面也和有个强劲对手迈瑞医疗有关。内窥镜的营业收入占比持续提高，是未来业绩增长的希望。

开立医疗研发：

2016年公司发布高端彩色多普勒超声诊断系统S50和全高清电子内镜系统HD-500，高端笔记本式彩超X5系列；

2017年还推出了P50系列，E系列便携式彩超；

2018年公司推出了S60系列，搭载 iEndo 智能平台的 HD-550 系统，三晶片高清硬镜系统 SV-M2K30，SC5280、SC5280CRP 系列血液分析仪及配套试剂；

2019年推出聚谱成像技术（SFI），SFI、VIST 同 HD-550 系统相结合，自动进样血液细胞分析仪 SC-9000、SC-9000CRP 系列；

2021 年开立医疗获得4k高清硬镜的国内注册证，彩超 X5 作为首台入驻天和核心舱，立足S60高端超声平台，推出妇产专科 P60。

超声行业：

2020年全球彩超市场规模达72 亿美元，预计2020-2022全球超声市场CAGR为4.7%，。2020年中国彩超规模119亿，预计2020-2022国内超声市场CAGR 为8.1%。超声市场都是一个成熟的市场，行业整体呈现低速增长。

全球彩超市场份额占比较高的主要是通用、飞利浦、东芝、西门子等企业，国内彩超的低端市场已经完成国产替代，中高端市场是未来国产替代的主战场,迈瑞医疗、开立医疗开始进入三级医院。

内窥镜行业：

2020年中国内窥镜市场254亿，2015-2020年复合增长率14.2%，预计2022年国内窥镜市场320亿元。

2020年国内软镜市场110亿，软镜设备50亿，软镜耗材60亿，国内软镜市场增速15-20%。

奥林巴斯、富士胶片、宾得医疗占据国内90%份额，奥林巴斯份额炒股80%。

国内厂商开立医疗、澳华内镜，2021年开立医疗国内营业收入超过宾得，位列第三。硬镜主要是德国卡尔史托斯、奥林巴斯、史塞克和狼牌，国内份额90%，国内厂商迈瑞医疗、沈大、天松、开立医疗等。

内窥镜行业壁垒：

1. 内镜领域进口厂家最大的差距在于镜体种类、高端功能的差距；
2. 内镜的壁垒主要体现在临床的使用，医生的认可度，比如镜体的弯曲，可插入性，使用手感，便利程度等，在技术指标和参数上达到只是第一步，临床使用的反馈和不断改进，直到医生真正认可，才算是最终目标；
3. 内镜的普及是早癌筛查，属于检查性质，不是手术治疗性质，这类操作相对简单，培养周期大概半年；
4. 医疗器械芯片、CMOS、电阻等电子元器件从国外采购，2022年芯片供应有所好转。

开立医疗产品线：

1. 2021年超声产品国内份额30%，S60平台开始放量，已经占超声20%，P50平台继续保持25%占比，高端产品占比达到45%；
2. 内镜产品线HD-500、HD-550收入占公司内镜整体收入比例50-60%，三级医院收入占比27%，截止2021年底完成 200多家三级医院装机，在HD-550上镜体主机比超过 3.5:1；
3. 光学放大胃肠镜、胃肠镜细镜及刚度可调肠镜已经拿证，十二指肠镜预计2023 年初拿证，超声内镜预计2022年下半年拿证，新一代 4K 硬镜预计2022年发布，血管内超声预计2022年Q4拿证，国产第一家推出，全球第三家；
4. 硬镜目前是白光，荧光正在研发，主要是外科手术，外科的话语权很大，推广费用会很大，2021年销售收入较2020年翻倍。

其他：

1. 军队医院采购限制2022年1月结束，内镜和超声可以参与总后招投标，但业务恢复需要时间，过去每年4000-5000万元；
2. 2022年股权激励计划授予股票数量7085000股，激励对象193人，授予价格15.55 元；
3. 开立医疗业绩承诺，以2020年度为基数，2022-2024年净利润增长率不低于35%、60%、85%（ 剔除商誉减值和股份支付费用），或以2020年毛利润为基数，2022-2024年度毛利润增长率不低于35%、65%、95%。

开立医疗股票分析总结：

• 2021年可能是开立医疗的转折点，以前的研发投入开始产生业绩，内窥镜业务进展顺利，投产和产出不成正比的阶段已经过去。
• 公司在超声行业的实力弱于迈瑞医疗，两家上市公司都开始进入中高端领域，未来大概能保持10%-20%增速。
• 内窥镜国产替代出现拐点，开立医疗中期依靠软性内窥镜增长，长期看点在硬镜、血管超声。
• 按照股权激励目标，2022-2024年开立医疗净利润分别为2.3亿、2.7亿、3.1亿，对应PE分别为48、41、36。

在从技术面来看，开立医疗从2021年高点下跌幅度接近腰斩，在今年5月中旬开始触底反弹，股价在23元附近做了两次试探，已成为阶段性底部，近期应该很难再跌下去。对于长期看好医疗行业的投资者，可以继续跟踪开立医疗，目前股价在30元附近，该价位并不适合介入，属于追高操作，如果跌至28元以下可以考虑分批低吸。