翔丰华股票分析：翔丰华股票投资价值怎么样？

之前我们梳理过锂电池负极材料概念股，今天要在补充一家负极材料公司——翔丰华。（上次的文章：锂电池负极材料龙头股有哪些？附锂电池负极材料股票名单）

翔丰华股票基本面分析

翔丰华公司的主营业务非常简单，主要是石墨负极材料。

先来看翔丰华的历史业绩：

2016-2018年新能源汽车市场快速发展，导致锂电池负极材料需求上升。

2019年新能源汽车财政补贴大幅退坡，新能源汽车销量首次负增长，锂电池负极材料需求增速回落。

2020年受疫情影响，新能源汽车订单减少，加大对回款不及时的中小客户淘汰力度，新认证汽车客户没有起量，导致营业收入减少。

2021年，受益于新能源汽车行业景气度攀升，动力电池端需求增长，营业收入快速提升。

2002Q1营业收入4.51亿，同比增长189.24%，净利润0.367亿，同比增长82.43%。

净资产收益率一直处于下降趋势，主要是净利率和资产周转率影响，尤其是净利率下滑。毛利率和净利率表现并不特别同步，应该还有费用原因。

2020、2021年销售费用大幅增长，主要是2020、2021年计提销售佣金980万、2180万。

2020年管理费用下降，由于营业收入下降较多，导致管理费用率上升，2021年由于股权激励费用2179万，导致管理费用率上升。

毛利率处于下降趋势，2022Q1下降比较快，和原料上涨和加工费上涨有关。

加工费的成本占比较高，2022年直接材料的成本占比59.94%，而加工费占比30.1%。

2021年受新能源行业快速发展和环保、限电等影响，石墨化委外加工供需紧张，加工费上涨。2022Q1受上游产能受限，加工费继续上涨。未来随着公司石墨化产能提高，毛利率会有所缓解。

2022年石墨化有效供给产能为37.4万吨，未来上游产能可能是制约行业的因素之一。

翔丰华的客户：

公司是LG 化学、比亚迪、宁德时代、国轩高科、鹏辉能源、多氟多、三星 SDI的合格供应商，目前还未给三星SDI供货。

2022年7月翔丰华与清陶能源签署战略合作协议，双方将在固态/半固态电池高比容负极材料关键技术研发、供应等方面战略合作。

公司第一大客户是比亚迪，占比一度超过50%。

2020年开始实施大客户战略，淘汰回款不力的中小客户，2020年前5大客户占比100%，2021年前3大客户占比94.57%，前5大客户占比96.08%。

翔丰华资产负债表：

由于大客户战略，导致应收账款和营收票据占比较高，尤其2021年应收票据大幅增长，2022Q1营收票据和应收账款合计9.29亿。

应付帐款和应收票据的负债占比超过60%，2021年应付票据大幅增长，2022Q1应收票据和应收账款合计9.19亿。应收和应付综合看，公司的资金并没有受太大影响。

预付账款和合同负债在2021年都出现大幅增长，说明预期的采购和备货增长，也说明滚了行业的景气度。2022Q1合同负债出现明显下降，但是预付账款并没有大幅减少，选哟注意未来库存情况。

虽然存货金额增长，但是随着营业收入增加，存货周转率有明显提高。

翔丰华产能：

2022Q1出货量14609吨。

2020年产能利用率和产销率出现短暂下降外，产能利用率和产销率始终保持高位，由于产能不足，2021年部分采购经石墨化加工后的半成品，产能制约了公司业绩的增长。

IPO项目：福建永安30000吨高端石墨负极材料生产基地预计2022年末投产，具有人造石墨负极材料20000吨、天然石墨负极材料10000吨的年生产能力。

由于IPO募集资金低于计划金额，2022年定增继续募集资金1.45亿。

2021年6月与蓬溪县签订协议，四川翔丰华投资12亿，建设6万吨人造石墨负极材料一体化项目，项目分两期建设，一期建设周期20个月，二期建设周期16个月。一期1号厂房计划8月15日试运转。

截至2021年末，公司已有负极材料产能35178吨，在建产能2万吨（IPO募投项目），石墨化年产能1.5万吨，其中3000吨已满产，1.2万吨石墨化建设中，预计2022年内达产。

翔丰华2021年股权激励：

向激励对象76人授予不超过500万股的限制性股票，授予价格为 24.96 元/股。

业绩考核条件，2021-2023年净利润相较于2020年增长不低于60%、70%、80%。

翔丰华股票减持：

北京启迪持股627.75万股，有减持历史。

前海股权基金持股260.87万股，有减持历史。

深圳点石投资持股222.72万股，有减持历史。

赣州众诚致远持股202.59万股，有减持历史。

上述4家投资基金合计持股1314万股，有继续减持可能。

2022年定增对象诺安、华夏、财通、锦绣中和、国泰君安、三明市投资、董卫国合计504万股，2023年1月解禁。

翔丰华股票估值：

预测公司2022-2024年产能为4.5万吨、6.5万吨、9万吨。

2022-2024年净利润1.8亿、2.7亿、4亿。

目前市值57亿，对应PE分别为31、21、14.

考虑到未来3年的复合增长率50%左右，未来1-2年内的市值波动区间80-120亿。

行业产能：

贝特瑞现有产能14.47万吨，规划产能64万吨。

璞泰来现有产能15万吨，规划产能20万吨。

杉杉股份现有产能12万吨，规划产能56万吨。

中科电气现有产能9万吨，规划产能28万吨。

尚太科技现有产能1.9万吨，规划产能7万吨。

凯金能源现有产能4.5万吨，规划产能5万吨。

国民技术现有产能2万吨，规划产能10万吨。

翔丰华现有产能3.5万吨，规划产能8万吨。

上述现有产能62万吨，规划产能接近200万吨。

2021年中国负极材料出货量达72万吨，同比增长97%，预计2025年中国出货量达208万吨。

上游产能：2022年石墨化有效供给产能为37.4万吨。

翔丰华总结：

未来2年内高端负极材料供给增量有限，行业依然会保持高景气度。

翔丰华公司产能未来2年内会大幅提升。

原油价格2022Q1位于高位，针状焦等原材料价格未来很难再继续上升，行业毛利率提升。

石墨化自供率提高带来毛利率提升。

PS:其实本篇对翔丰华的分析是对之前锂电池负极材料股票的补充。为什么单独分析翔丰华这只股票呢？主要因为它是A股中最纯粹的一家电池负极公司，整个负极行业在2023年底前很难改变产能不足的局面，所以对于几家锂电池负极材料公司都会受益，A股的电池负极材料龙头就是璞泰来、杉杉、翔丰华、中科电气这些，接下来就是看谁家的产能先投产，就和今年上半年硅料行业的通威的逻辑是一样的。