什么是市场中性策略?市场中性策略的配置价值是什么?

市场中性策略是一种重要的私募策略类型,也是超高净值客户资产配置组合中不可或缺的成分之一。

什么是市场中性策略?

在持有股票(多头)的时候,同时持有股指期货(空头)或融券,通过两者的“对冲关系”来实现“无关市场涨跌”,这就是市场中性策略。

本质上看,市场中性策略和指数增强策略并无不同。其差别仅在于是否通过股指期货(空头)来对冲市场的整体涨跌(Beta)。

我们知道,指数增强的收益=指数收益(Beta)+超额收益(Alpha);股指期货空头收益=-指数收益(Beta)-对冲成本。因此在不考虑资金占用损失效率的情况下,市场中性策略的最终收益=超额收益-对冲成本。

对市场中性策略配置价值的分析,终究要从“超额收益和对冲成本”两个角度出发。

过去几年,量化指增策略获得了快速的发展,超额也整体处于较高水平。因此传统的市场中性策略多头和空头构建相对单一。多头端一般仅为中证500指数增强,空头端一般仅为中证500股指期货。

随着500指增超额水平的行业性衰减和中证1000股指期货的上市,使得市场中性策略在股票多头端的构建具有了更多的可能性;资本市场融资融券业务的不断完善,也给空头端提供了更多的对冲手段。

什么是市场中性策略?市场中性策略的配置价值是什么?

市场中性策略的配置价值

1、市场中性策略是重要的“防御”型策略

市场中性策略从来不是,也不追求成为收益最高的策略类型。它以追求“绝对收益”为目标,适合资管新规后,大量理财、信托等低风险资金作为替代性选择。对于专业的FOF资金来说,市场中性策略和CTA策略(中高频或套利)、债券策略(非高收益)、套利策略一起,构成了投资组合的稳健底仓,提供基础收益,优化风险收益特征。

2、当前的基差水平或是建仓窗口

常见的工具是股指期货。以中证500指数为例,假设中证500期货价格低于现货价格,那么我们就称之“贴水”,这时候采用期货空单对冲现货持仓时,就会承担额外的成本。历史上的对冲成本年化约10%。减少对冲的成本就是提高中性策略的潜在收益,所以我们要寻找“贴水”幅度比较小的时候建仓中性策略。目前贴水水平在0附近,甚至“升水”也常常出现。这意味着,建仓中性策略成本很小,甚至有时候还会享受额外增厚。

什么是市场中性策略?市场中性策略的配置价值是什么?

图片来自火富牛,20220101-20221201

3、珍惜中性策略的额度

因为资金使用效率和对冲成本等原因,市场中性的策略容量相对有限,叠加量化发展早期已陆续发行了一些中性策略产品,当前新增的市场中性策略产品与容量非常有限,特别是对于头部量化管理人来说,甚至不乏管理人开始压缩中性策略的产品规模的情况,未来可供选择的市场中性策略或许并不像指数增强策略那么丰富。权益资产波动大,债券利率不断降低,中性策略的需求十分旺盛,而对于没有该策略配置的投资人来说,或许值得参考看看。

炒股技巧

怎么选基金?基金业绩的持续性是重要参考条件!

2022-12-2 22:36:21

炒股技巧

为什么散户炒股很难赚钱?

2022-12-3 21:57:22

搜索