昨天在某群里一个话题讨论的比较热闹：
结论其实并不是那么直观。如果满仓操作，那么最终的结果是亏损：
而如果分仓操作，结果则大不相同，假设仓位之间完全独立，通过足够多的分散，最终单日收益率可以接近(15%-14%)/2=0.5%，从而实现惊人的复利。当然，现实中，由于投资标的的高相关性，分仓并不能消除系统风险，但有一点确实是真理：高波动是复利杀手。
很多初入股市的朋友喜欢追逐高收益，认为高回撤是追求高收益路上可以接受的代价，然而他们往往并不知道，高回撤对复利的损害不仅仅是交易心理上的，而且是数学上的确定事实。
收益和风险永远都是相伴相随，这是所有交易者都明白的道理，不管是刚入市的新韭菜还是摸爬滚打多年的老司机，对盈亏同源这个词都是脱口而出。然而实操的时候，面对诱人的收益率，却常常忘记了风险。在带杠杆的期货交易市场，对风险的忽视尤为致命，你可以有无数个100%，但你最多有一个-100%，输光本金就再也没有重来的机会。
对老韭菜来说，避免爆仓是如此的显而易见，他们知道风险不可忽视，也明白风控的重要性，但仍有很多人甘愿忍受50%的回撤去追求100%以上的利润，在他们看来，利润就是用风险交换来的，没有高风险哪有高回报，只要不爆仓游戏就能继续。他们的认知有部分是正确的，但却忽略了一个简单的数学规律：高波动对复利有着巨大的伤害。
我们来做一个简单的思想实验。考虑一个交易高手，他每笔交易的胜率是50%，盈亏比为2:1，这样的高手如果一直交易下去简直是神一样的存在了。我们假设他每次用总资金的一半下注，那么他赢的时候收益率为100%，亏的时候收益率为-50%，他先赢一次后输一次的净值为2*0.5=1，无论他继续玩多少次，他的期望收益是0。而如果他每次降低仓位，比如只用1/4的钱去下注，他先赢一次后输一次的净值为1.5*0.75=1.125，高手终于展现了他的能力，可以实现永续增长了。如果这位高手恰好知道凯利公式，那他还可以计算出一个最优的下注比例，实现最快的增长。
实际股票交易远比以上情况复杂，事实上，再厉害的高手也无法控制自己的盈亏比和胜率，而用历史统计数据来预测未来收益又会产生惊人的误差，这使得凯利公式的应用效果大打折扣。本文无意对凯利公式的应用展开探讨，只是通过上述实验将高波动对复利的伤害展现出来。合理使用杠杆，永远不要将自己置于高回撤的境地，这是交易者应该牢记的铁律。
高波动对复利的伤害不仅体现在杠杆的应用上，还体现在对收益和风险目标的制定上。不少交易者只关注平均年收益的达成，而对收益的稳定性没那么看重。我们再来做一个实验，假设A、B、C三个人平均每年收益都为10%，高手A稳定发挥，连续两年都是10%，期末净值为1.21；高手B的收益波动大一点为15%和5%，期末净值为1.2075；高手C的收益波动更大，分别为30%和-10%，期末净值为1.17。虽然三位高手获取收益的平均能力都是10%，但由于波动不同，两年后收益就会拉开差距，如果时间放到10年，收益差距将更加明显。
我们还应注意到，风险与收益之间的关系常常不是线性的。很多时候，增加风险暴露并不能带来收益的同比例增长，而制定过高的收益目标可能反而会增加对低确定性策略的配置从而带来风险的不对称放大。放弃对不确定的随机暴利的追逐，安于能力范围内的确定性回报，在数学期望上反而会更有优势。
另外，具体到个人，想要实现持续的炒股复利还取决于你将资金投入到组合中的比例。很多人追求高波动的刺激，却只敢将资金的10%以下投入到高波动的游戏，最终并没能实现个人资产的快速复利增长。而敢于将全部资金投入高波动组合的，要么是真正绝顶的炒股高手，要么会被时间证明不过是盲目自信的赌徒。而高确定性的低波动组合则使人更有信心将大比例的资金投入到组合中，从而实现真正的复利。